行业投资评级 行业评级:推荐 [3] 报告的核心观点 1. 黄金:2024H1 金价强势,黄金股有望受益 [22][23][26][28][29] 2. 铜:强供给约束,供需紧张趋势或持续 [30][31][32][33][34][35] 3. 铝:铝土矿供应扰动,全产业链公司利润弹性增加 [36][37][38][40][41][42] 4. 锡:Q2 供给偏紧预期叠加宏观情绪向好支撑锡价走高,2024 年锡供需缺口或有所扩大 [43][44][45][46][47][48][49][52] 5. 锑:2024 年锑供给或延续紧张局面支撑锑价上行 [53][54][56] 6. 稀土:镨钕价格行至低位,关注政策端对需求的指引 [57][58][64][65] 分析师总结 1. 对美联储来说,降息需要两个前提条件:1)劳动力市场降温;2)通胀达到预期目标,并需要足够的数据支撑。未来美国各项数据或出现超预期与不及预期的反复中,在波折中达到预定目标,但降息趋势不变,金价趋势或将在波折中持续向上。此外地缘冲突加剧以及全球去美元化进程加快同样利好金价,黄金股有望在金价上涨中持续受益。[28][29] 2. 强供给约束,铜供需紧张趋势或持续,预计铜价将保持上行趋势不变,推荐关注铜矿资源丰富企业。[35] 3. 电解铝产能天花板已定,需求格局出现切换,预计供需仍存在缺口,铝价重心有望上移。[42] 4. 长期来看,供给端,2024 年全球新投产锡矿项目多处于产能爬坡期供给端增量有限,且在产项目多面临品位下降,需求端,传统需求如锡化工、马口铁等领域将继续保持稳定,而半导体行业复苏、人形机器人的发展将推动对锡的需求量,预计 2024 年锡供给缺口或有所扩大。[52] 5. 长期来看,国外锑矿增量较少,国内受新申采矿证过审阻力较大、矿石品位下降、资源储量进一步收缩等负面因素影响未来难有增量,2024 年锑供需格局或将延续紧张局面。[56] 6. 长期看,海外新增稀土矿在未来 2-3 年内较难形成实物量供应。缅甸具有丰富的稀土资源,但在产的稀土矿经过多年的无序开采,矿产品位逐步下降,叠加政治方面存在的不稳定因素,长期来看缅甸进口供给存在不确定性。在未来 2-3 年稀土供应增量有限的背景下,需关注政策端对稀土需求的指引。[64][65]