报告公司投资评级 无相关内容 [1-5] 报告的核心观点 1) 公司旗下各品牌的开店计划根据品牌不同的发展阶段制定,其中Self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IRO品牌中国区现在上升势头较好,渠道比较欢迎,消费者的口碑与反馈也持续上升,目前扩张速度大约为以十家门店为中枢 [2] 2) 主品牌ELLASSAY一直位列高端女装品牌的前列,一直保持着市场领先的店效水平,self-portrait自进入中国市场以来,单店收入一直呈现出同类品牌全市场最优秀的水平,Laurèl品牌以及IRO品牌中国区现在上升势头较好,店效持续提升,并且2023年已经接近主品牌ELLASSAY的水平 [3] 3) 2022年公司为抢占市场份额的有利地位而持续进行了门店的扩张,费用率上升较多,但从2023年开始,随着门店正常营业,国内业务费用率已逐渐回归正常。2023年公司已经实现了国内业务费用率的控制和利润率的回归,2024年公司希望国内业务能够保持这个趋势;对于全公司而言,公司希望2024年能进一步降低费用率,提升利润率,主要在于海外业务的改善力度 [4] 4) Nobis就是公司品类扩张的一个尝试,功能羽绒偏标品,有潜力实现较大规模。尽管品牌沉淀和单店盈利模型的建立需要时间,公司并不急于快速扩张,而是积累经验,稳步推进 [5] 5) Self-portrait精准捕捉了社交精致化的需求,这个定位在市场上对标产品较少,品牌通过比较强的产品力在细分赛道做到极致,成为了这个新兴赛道上的黑马;其次是公司在高端品牌的运营管理方面有良好的经验,包括如何实现新店的一炮而红和新品的多元营销种草等,品牌不仅店效行业领先,也实现了收入的迅速增长 [6]