行业投资评级 华恒生物对氨基酸需求较乐观,看好缬氨酸、1,3-丙二醇等产品海外销售未来进一步增长。[1] 核心观点 华恒生物 1) 公司在合成生物领域优势在于:对市场需求的判断、成本优势、开放式的研发体系[1] 2) 精氨酸、色氨酸已进入批量生产,苹果酸在国内外企业客户验证顺利,已实现批量供货,丁二酸已完成部分下游客户小试中试大试,6月开始销售[1] 3) 1,3-丙二醇在日化护理领域推广相对顺利,已开始对部分核心客户销售,而PTT客户单个客户需求量大,还在与客户商业谈判阶段[1] 华熙生物 1) 公司产品主要聚焦功能糖、多肽等生物活性物质,具备从科学、技术、产品到品牌的发展逻辑[1] 2) 公司坚持产品场景创新,如将透明质酸应用在生殖健康等领域,提升市场规模[1] 3) 公司选品倾向高附加值产品和精细化学品、农业类产品等中等附加值产品[1] 4) 公司现有的在研/核心产品包括透明质酸、麦角硫因、胶原蛋白等[1] 合成生物行业 1) 国内大量动植物天然产物/维生素等产品已实现产业化,而海外工业化产品较少[1] 2) 中国在人工合成淀粉、气体发酵蛋白的创新,在国际上产生了重要影响[1] 3) 中国生物制造产业分布,长三角地区为重点企业聚集的地区,北京、广东引领技术创新,西部地区以聚焦特色天然产物生物制造、食品配料的生物技术企业为主[1] 4) 合成生物产品的申报流程趋于放松,如合成生物法制婴儿配方母乳寡糖的申报已放开,化妆品、饲料领域的审批相较食品和医药领域更简单[1]