报告公司投资评级 中国心连心化肥首次获得"买入"评级,目标价为5.70港元,对应2024/2025/2026年市盈率分别为5.2倍/4.9倍/4.3倍。[4] 报告的核心观点 1. 高端复合肥市场的竞争不如预期激烈。公司在高端复合肥市场拥有成熟的品牌优势,技术和服务优势使其在行业整合中扩大市场份额。[55] 2. 低估了海外市场的增长潜力。公司海外销售收入近年大幅增长,未来有望成为重要的增长引擎。[56] 3. 中国正在大规模转向应用优质复合肥,公司具有技术和成本优势,有望在行业整合中扩大市场份额。[57][58][59] 4. 2024-2026年的产能扩张计划将驱动公司未来三年的收入和利润增长。[61] 盈利预测和估值 1. 预计2024-2026年收入将分别同比增长1.6%、2.9%和7.5%,股东净利润将分别同比增长5.0%、5.4%和15.0%。[62][63][64][65][66] 2. 采用贴现现金流分析,公司估值区间为92.85亿港元至186.32亿港元,相当于6.9倍-13.9倍2024财年市盈率。[75] 风险因素 1. 原材料价格波动可能损害毛利率。[81] 2. 化肥行业内的竞争可能依然激烈。[82]