报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 主营产品价格或已触底,静待农药市场底部回暖 - 受海外高库存影响,农药市场有效需求不足,叠加行业产能过剩,产品价格持续下行。但农药需求具有刚性,预期公司主营产品价格已经进入底部区间 [6][7] 多项目有序推进产业链持续完善,农药与精细化工有望多点开花 - 公司是光气法农药龙头企业,持续推进新项目建设,打通从"光气–精细化工品-医药中间体"的链条板块,构筑产业链共生生态,实现价值升级 [8][9][10] - 公司向下游继续丰富农药产品类型,多个新项目有序推进中 [8] - 公司可依托对(邻)硝氯化苯资源,继续向下游医药、新材料领域拓展,丰富产品结构 [10] 光气准入门槛高应用范围广,围绕光气打造农药"农药+精细化工"双轮驱动平台 - 公司拥有32万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位,持续提升工艺技术水平和产品质量 [9][10] - 公司形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局,充裕的光气许可产能和土地储备能够保证未来产业链扩张需求 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.14亿元、14.21亿元、18.96亿元,同比增速为-22.6%、+27.6%、+33.4% [11] - 预计2024-2026年毛利率分别为32.3%、33.7%、36.5% [13] - 预计2024-2026年ROE分别为10.5%、11.7%、13.5% [13]