报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司深耕欧美线上家居零售市场十余年,积累了一定品牌影响力和认知力,并在产品系列化、柔性供应链、本土化运营、数字化等方面深入挖掘,让公司能够以成本最优和效率最高链接全链条 [8] - 公司将持续加大研发投入,丰富产品布局,通过系列化产品打造,以统一的设计语言带动消费者的关联购买意向 [16] - 公司将引入生态伙伴共创,以KD化,便捷安装为导向,持续迭代工艺 [17] - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.0/6.1/7.3亿元,对应PE分别为17/14/11X [18] 公司投资亮点 产品方面 - 以满足客户需求为理念,以研发创新提升产品价值 [8] - 以系列化产品为基准,延展完善产品风格系列化罗盘,不断推陈出新,为消费者提供好看好用物超所值的家居产品 [16] - 将生产环节材料、工艺、部件及连接件实现标准化和归一化,降低多SKU衍生的管理难度、提升生产效率和产品质量的稳定 [17] 供应链方面 - 供应链规模效应凸显,效率高且成本优 [8] 销售渠道方面 - 持续提升的品牌和销售渠道优势助力公司销售目标达成 [8] 数字化管理方面 - 通过数字化管理赋能,持续优化经营管理体系,不断提高经营管理效率 [8] 海外仓储布局 - 公司2024年新增自营海外仓面积约12.3万方,巩固在欧洲的履约体系竞争优势 [1][2][3][4][5] - 公司将通过仓库前置分散德国中心仓直接面向全欧发货的分拨压力,逐步提高法国、西班牙等前置仓发货占比,进一步提升欧洲地区尾程履约时效 [5] 行业发展趋势 - 线上家居消费显著快于线下,欧美通胀环境下消费者对于产品"性价比"重视程度提升,呈现一定消费降级趋势 [6] - 欧美消费者线上购物习惯的养成和海外市场仓储物流基础设施的完善,产品品类逐步从小件、中件向大件拓展,进一步提升市场空间 [7]