公司投资评级 - 报告给予五新隧装(835174.BJ)的投资评级为“增持”，这是首次覆盖评级[2] 报告的核心观点 - 五新隧装作为隧道智能装备的龙头，具有卡位优势，目前估值低于可比公司的均值水平，首次覆盖给予公司“增持”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 五新隧装总股本和流通股本数据未明确提及，但提到公司结构稳定，积极回购股票并用于2024年员工持股计划[2] - 公司市值为16.35亿元，流通市值数据未明确提及[2] 公司定位与产品体系 - 五新隧装是国内隧道施工装备领军企业，产品广泛应用于钻爆法隧道施工与矿山开采，客户覆盖国内头部企业[13][14][15] 股权结构与经营情况 - 公司股权结构稳定，最大股东为五新投资有限公司，占比35.12%，实际控制人为王薪程[20] - 过去5年营收和归母净利润CAGR均保持在20%以上，2023年实现营收9.54亿元，同比+76%[23] 机械代人大势所趋 - 提升机械化水平是未来发展趋势，基建投资带动隧道施工增长，矿山资本开支高增，矿山机械行业长坡厚雪[29][30] 公司产品竞争力 - 公司产品竞争力突出，十年有望打造“百亿五新”，产品优势明显，下游认可度高，积极投入研发，研发费用率逐年提升[55][56][57] 管理层战略规划 - 管理层制定“百亿五新”战略规划，出海+后市场增量可期，公司规划10年销售规模突破100亿元，结构上，国内与海外各占50%，基建与矿山各占50%，设备与后市场各占50%，并进入全球工程机械50强[62][63] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为12.15/15.51/20.01亿元，净利润分别为1.85/2.35/3.05亿元，当前股价对应PE分别为8.8/6.9/5.4倍，首次覆盖给予公司“增持”评级[80][81][82][83][84][85][86]