报告的核心观点 - 国内经济数据延续弱势,工业增加值和投资回落,消费略有回升但主要受基数效应影响,整体依然疲弱,不构成对债市的威胁[5][6][7][9] - 降息落空的原因可能包括汇率约束、央行提示长端利率风险以及MLF降息意义不大[10][11][12] - 尽管政策面预期强烈,但实际行动迟迟未至,资产荒继续推动债市走牛[13] - 美国经济数据喜忧参半,销售数据不佳但制造业PMI依然稳健,美联储官员多数保持货币政策耐心,美元指数继续上行[14][15][17] 国外制造业周期仍存 - 美国5月零售销售不及预期,但制造业和工业产出表现较好,制造业PMI上升,产能利用率提升,表明出口逻辑可能持续[14][15][16] - 欧元区PMI疲弱,美元指数继续上行,我们继续看好美债利率和美元指数[17] 总结 - 国内经济数据整体疲弱,但降息落空不利于债市,不过在资产荒作用下,国债期货仍在上冲,短期或有扰动,中长期依然看好[16] - 国外方面,美国经济数据喜忧参半,但制造业保持韧性,美联储官员保持耐心,我们继续看好美债利率和美元指数[17]