报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 碳纳米管渗透率有望迎来拐点 - 20-23年碳纳米管复合增速明显跑输锂电池,原因在于碳管单耗下降和电池去库效应 [3][4][5] - 24年碳纳米管销量增速有望跑赢锂电池,主要受益于快充趋势和碳管价格下降 [9][10] - 碳纳米管渗透率有望从目前的33%提升 [6][7][8] 天奈有望成为锂电材料出海先锋 - 美国IRA法案未限制导电剂,碳纳米管出海美国阻碍较小 [17] - 天奈美国工厂建设中,静待海外客户放量,有望成为LG化学等客户的供应商 [18][19][20] 投资建议 - 预计公司24-25年实现归母净利润3.2-5.7亿元,维持"买入"评级 [21][22] 风险提示 - 电动车销量不及预期、碳纳米管渗透率提升不及预期、公司产能释放不及预期 [23][24][25] - 国际局势变化、测算存在主观性、股价波动相对较大 [26][27]