报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[60] 报告的核心观点 灭火抑爆产业研发深耕不辍，核心产品性能不断提升 - 公司深耕高速自动灭火抑爆系统领域，长期致力于高位领域电子防护 [6][7] - 灭火抑爆系统壁垒显著，公司注重核心技术转化竞争实力突出 [8][9][10] 主营业务收入持续增长，技术优势赋能产品竞争力 - 公司毛利率水平维持高位，持续研发投入不断改善盈利能力 [17][18][19][20] - 应收与存货规模持续攀升，原材料占存货比达六成 [21][22] - 公司积极推进军用灭火抑爆系统研发，立足客户需求强化研发能力 [23][29] 下游需求景气度向上传导，公司新产品新平台加大扩展力度 - 装甲扩列换装高景气度，防火抑爆系统需求大幅提升 [31][32][33][39][40][41][42][43][45] - 军工电子连续维持高增长，电子元器件国产化替代亟待提高 [50][51][52] - 三防系统产品前景广阔，公司已进入研产轨道 [53][54][55][56][57] 根据相关目录分别进行总结 灭火抑爆产业研发深耕不辍，核心产品性能不断提升 公司深耕高速自动灭火抑爆系统领域多年，依托多年积累的核心技术、丰富的军工科研生产经验和严格的生产管理，以综合防护领域的核心器件及系统集成为主要发展方向。公司拥有较为完善的科研生产设备、试验检测设备以及配套设施，建立了完整的军工科研生产平台,目前已成为军工整机/总体单位的一级配套商,受到军方用户单位的认可。[6][7][8][9][10] 主营业务收入持续增长，技术优势赋能产品竞争力 2023年公司实现营业收入14048.27万元,较上年同期增长26.84%,归属于母公司所有者的净利润4970.43万元,较上年同期增长10.64%。公司主要产品灭火抑爆系统是整车的分系统,需求受整车的年度任务影响,2023年灭火抑爆系统产品订单增加,因此公司2023年度收入有所增长。公司2018年至2023年期间费用率总体保持稳定,毛利率从55.10%到73.08%逐年稳步递增,主要系公司加强管理、闲置资金理财收益及政府补助等增加所致。[17][18][19][20][21][22][23][29] 下游需求景气度向上传导，公司新产品新平台加大扩展力度 公司灭火抑爆系统下游目标主要是装甲车辆等武器装备,灭火抑爆系统对装备车辆等装备的作战能力、乘员生存能力的提升有着重要作用。我国装甲战车数量仍具增长空间,在装甲车辆的先进性方面,我国仍有极大的发展空间。政策上,我国装备费用占比逐年攀升,装备采购额有望持续提升,下游高景气度有望逐步向上游传导,公司或将受益。公司积极拓展灭火抑爆系统的应用领域,目前已与中国航空工业集团公司下属某研究所签订了《技术开发合同》,开展航空装备火警系统的产品研制。[31][32][33][39][40][41][42][43][45][47][48]