报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - FDA近日批准4款NJOY旗下的薄荷醇调味电子烟在美国市场销售,这是FDA首次批准烟草口味以外的调味电子烟 [1][2] - FDA认为这些薄荷醇电子烟有助于减少接触传统香烟中的有害化学物质,具备减害性,从传统香烟完全转向危害较小的产品所带来的益处或将超过对青少年可能带来的风险 [2] - 薄荷醇口味电子烟获批有望带动其他品牌薄荷醇产品陆续过审,同时FDA将加大对不合规一次性电子烟的监管力度,合规一次性和换弹式产品(薄荷醇口味占比高)或将迎来新机遇 [2] - 公司作为全球雾化电子烟代工龙头,此次4款获批产品均为其代工,公司布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域,2024Q1公司整体实现净利润3.1亿元,同比增长5.6%,重回正增长 [2] - 公司逆势加码研发,有望在多领域推出差异化产品,培育新增长点,看好雾化龙头长期成长 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为18.0/20.8/24.7亿元,对应PE为29/25/21倍 [3] - 公司2023-2026年营业收入预计为11,168/12,193/13,781/15,334百万元,收入增长率为-8.04%/9.17%/13.03%/11.27% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计为1,645/1,796/2,082/2,466百万元,净利润增长率为-34.47%/9.17%/15.91%/18.44% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计为38.81%/38.95%/39.32%/40.23%,销售净利率预计为14.73%/14.73%/15.11%/16.08% [4] - 公司2023-2026年ROE预计为7.68%/7.77%/8.28%/8.96%,ROIC预计为5.74%/6.98%/7.61%/8.33% [4]