报告的核心观点 - 5月CPI通胀数据继续回落在一定程度上缓解了美联储对于二次通胀的隐忧[1][2] - 美联储对于降息仍总体保持谨慎基调,内部对降息幅度存在分歧,这意味着降息前的观察窗口期可能相应延长[2] - 下半年通胀还将继续缓解、经济下行压力加大,美联储首次降息可能最早在9月,年内降息2次左右的概率上升[2][3][4] 报告内容总结 通胀数据回落为降息打下基础 - 5月CPI通胀数据继续回落在一定程度上缓解了美联储对于二次通胀的担忧[1][2] - 美联储关注的超级核心通胀自2021年9月以来首次出现环比转负,在一定程度上缓解了一季度通胀数据暂时波动反弹带来的再通胀隐忧[2] - 后续6-8月美国核心CPI同比逐渐回落至3.0%左右,且表现较为稳定,美联储就可能确认去通胀进程已相对稳固[4] 美联储降息态度谨慎 - 美联储对于降息仍总体保持谨慎基调,内部对降息幅度存在分歧[2] - 这意味着降息前的观察窗口期可能相应延长,需要更长的时间来确认数据走势[2] - 为确认看到通胀连续回落,美联储的观察窗口期可能会从之前的3个月左右延长至4个月甚至更长[2] 下半年降息概率上升 - 下半年通胀还将继续缓解、经济下行压力加大,美联储首次降息可能最早在9月[3][4] - 年内降息2次左右的概率上升,但点阵图给出的年内降息仅一次的预期可能更偏向于传达降息延后的偏鹰信号[4] - 如果6-8月通胀整体稳定降温,9-12月降息两次的可能性依然较高[4]