报告公司投资评级 - 我们维持"买入"评级,目标价为1.40港元 [26] 报告的核心观点 2024财年业绩回顾 - 在充满挑战的营商环境中,2024财年收入实现具有韧性的增长,同比增长5.9%至27.48亿港元 [5][6] - 若撇除政府补贴,2024财年经调整后净利润录得大幅反弹,同比增长34.2%至1.17亿港元 [6] - 过去几年派息率高,2024财年派息率达到100% [6] 业务运营回顾及展望 - 香港市场保持相对稳定,未来有进一步扩张空间 [11][12][13][14] - 受香港居民北上人数超过内地居民赴港人数的影响相对较小 [14][15] - 香港以外市场改善显著,未来将加快在澳大利亚、菲律宾等市场的拓展 [17][18] - 通过与控股股东的特许经营合作,将引入更多品牌以获得新增长动力 [21][22] 财务预测与估值 - 预计2024财年至2027财年收入的年复合增长率为9.4%,净利润的年复合增长率为8.0% [24][25] - 预计2025财年至2027财年经营利润率将保持在6%左右的水平 [24] - 采用14.5倍2025财年市盈率,给予目标价1.40港元 [26] 催化剂及风险提示 催化剂 - 海外市场的成功扩张 [36] - 特许经营模式成功引入新品牌 [36] - 新产品带来更高的增长 [36] 风险提示 - 扩张计划可能导致风险及不确定性增加 [37] - 地区差异导致新市场经营失败 [37] - 香港经济环境弱于预期 [38]