报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司是全球知名的智能升降家居的领军企业,延伸布局了公共海外仓服务 [2] - 公司智能升降产品业务稳健发展,海外仓业务快速成长 [3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元,实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元,EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股,对应PE分别为11/9/8倍 [3][4] 公司投资亮点 - 公司下属全资孙公司拟与Clayco,Inc.签订"美国佐治亚州Ellabell海外仓项目"建造合同,建造总价预计7,800万美元(折合人民币约5.5亿元) [1] - 公司在"小仓换成大仓"过程中,提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地,满足未来150万平自建仓需求 [1] - 自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一,通过提高自建海外仓占比,可以有效降低海外仓物业成本,增加盈利空间 [1] 行业发展趋势 - 近年来,由于美国电商渗透率的提升和中国跨境电商的迅猛发展,仓储需求不断增加 [1] - 大件产品对物流价格更为敏感,乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60% [1] - 亚马逊今年陆续推出提升大件仓储价格、分仓配送、收取入仓配置费等多个物流政策,对跨境卖家的商品盈利和周转能力提出更高要求,导致仓储需求外溢 [1] - 海外仓短期是亚马逊的配套物流途径,长期是独立站和多平台运营的必备物流模式 [1] 风险提示 - 未提及 [5] 综上所述,乐歌股份是全球知名的智能升降家居的领军企业,近年来积极布局公共海外仓业务,通过自建海外仓等方式提升竞争力,预计未来业绩将保持稳健增长。行业方面,跨境电商仓储需求持续增加,为公司海外仓业务发展带来良好机遇。