东方金诚宏观研究 政府债券发行提速推动5月社融大幅反弹，金融“挤水分”叠加融资需求较弱导致信贷偏低 ——2024年5月金融数据点评 王青 李晓峰 冯琳 事件：2024年6月14日，央行公布数据显示，2024年5月新增人民币贷款9500亿，同比少增4100 亿；5月新增社会融资规模为20692亿，同比多增5132亿。5月末，广义货币(M2)同比增长7.0%，增速比 上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)同比下降4.2%，降幅较上月末扩大2.8个百分点。 基本观点： 整体上看，5月新增信贷延续低位，票据冲量现象明显，表明在“信贷均衡投放”效应反转后，当前 银行信贷额度充裕，信贷下拉因素主要来自市场主体融资需求不足和金融“挤水分”。在政府债券发行显 著提速带动下，当月新增社融大规模反弹，后者更能代表当前金融对实体经济支持力度。主要受新增贷款 规模较低拖累存款派生，以及政府债券大规模发行导致财政存款短期高增影响，5月末M2增速低位回落， 且已明显低于合意水平；M1增速下滑程度加深，除了受企业信贷偏低拖累，还主要受楼市低迷以及市场主 体经营和投资活跃度不足影响。 展望未来，6月新增信贷和社融环比都会季节性大规模上升， ...