报告行业投资评级 - 互联网行业整体呈现触底反弹态势,年初至今中证海外中国互联网指数上涨8%,略微跑赢MSCI中国指数[1][2] - 在线音乐和O2O板块领跑大盘,分别上涨40%和32%,腾讯股价上涨29%[2][3] 报告的核心观点 短期业绩表现 - 互联网公司收入增速放缓,预计2024年平均增速约15%,但利润率持续改善[15][16] - 拼多多预期收入增长近70%,远高于其他互联网巨头[15][16] - 互联网公司整体利润表现良好,普遍好于市场预期[4][5] 估值分析 - 互联网板块指数较2021年高点仍下跌68%,估值处于历史低位[18][19] - 相比美国互联网龙头,中国互联网公司估值存在明显折价[20][21] - 互联网公司加大回购力度,为股价提供支撑[22] 长期趋势 - 国内大模型技术持续进步,与GPT4接近,价格战加速行业洗牌[23][24][25] - AIGC与SaaS结合成为新机遇,未来市场规模有望达到千亿级[26][27][28] 行业细分板块展望 游戏 - 游戏版号发放常态化,新游上线推动行业回暖,头部公司更具韧性[30][31][32] - 小游戏市场规模快速增长,有望为行业带来新增量[35] 电商 - 低价仍是主旋律,跨境电商成为重要增长点[37][38][39][40] - 直播电商持续扩张,与传统电商形成双轮驱动[39][40] 泛视频 - 利润率持续改善,短视频和微短剧带来新增量[42][43][44] - 注重提升用户活跃度,为广告和电商变现创造机会[42][43][44] O2O - 线下经济复苏,出境游有望持续增长[46][47][48] - 社区团购业务有望实现盈利[46][47] SaaS - 短期需求仍受压制,但AIGC带来新机遇[49][50][51][52] - 关注国产替代概念,如金山软件、金蝶国际等[49][50]