报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 集采影响释放，续标量价齐升迎新一轮成长 - 作为国产三代胰岛素领先企业，公司长期业绩增长优异。2023年公司实现营收26.1亿元(+52%)，归母净利润3.4亿元，扭亏为盈。[7][8] - 随着2022年胰岛素第一轮国采执行影响出清以及2024年第二轮集采续标落地,公司国内业务未来3年采购周期内的增长确定性加强。本次集采续约中,公司产品中标量价齐升,采购需求总量较上轮集采增长151%,中选均价增长31%,盈利能力有望改善。[14][15][16] 深化出海布局，打造国内国际双循环 - 公司自2005年开始推进国际化战略布局,2023年国际销售收入3.27亿元(+132%)。目前,公司甘精、赖脯和门冬胰岛素已处于美国FDA和欧洲EMA的上市申请阶段,与海外生物类似药巨头Sandoz AG达成合作,欧美市场空间大且格局较为优异。[26][27][33] 创新管线布局前沿，迭代产品序列丰富 - 公司长期坚持研发创新高投入,近3年研发投入营收占比均在15%以上。研发管线主要围绕糖尿病布局,包括GLP-1RA和第四代胰岛素产品。[35][37][38][39] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.42/11.5/14.44亿元,对应EPS分别为1.07/1.91/2.40元。参考可比公司平均估值,给予公司2025年32倍PE,对应目标价61.12元。[42]