JPMorgan的优先股发行 - JPMorgan的优先股发行被视为一种资本形式，对于系统性重要、良好经营的银行来说，优先股具有类似债券的周期性，可以被定价为债券[4] - JPMorgan的稳定性使得其发行的优先股被视为债券，即使有2026年的可选首次赎回日期，大多数发行都遵循了首次赎回日期规则[6] - JPMorgan宣布将在2024年4月30日赎回其一系列优先股，包括Series U、Series Q、Series R和Series S[8] JPMorgan的优先股交易特点 - JPMorgan发行的优先股目前具有5.2%的当前收益率，每季度支付0.2625美元，预期2026年9月到期，可以获得到期收益率[10] - 优先股的回报不会线性增长，主要取决于当前收益率，当联邦基金利率开始下降或距离首次赎回日期一年时，才会发生主要增值[12] - 如果JPMorgan选择不赎回优先股，那么到期收益率计算将变得无效，这是交易回报概况的主要风险，如果利率在2026年保持较高水平，银行认为M系列的利息吸引力较大，可能选择继续滚动优先股[13] JPMorgan的优先股市场表现 - 优先股在当前收益率基础上交易，在2023年10月/11月经历了高收益宽信用利差环境的回撤，但预计优先股的预期回撤不会超过-5%[14] - 唯一令人担忧的真正风险情景是另一次严重的银行危机，这将使JPM等最佳机构的利差扩大，或者是JPM的贷款簿出现问题，但我们认为这两种情况都是遥远的[15] - 高利率环境为固定收益市场带来了众多机会，其中之一是优先股领域，JPM的优先股可以从信用风险角度被视为“类债券”，该交易具有非常浅的回撤概况，基本上代表了高当前收益率的“锁定”[16]