全球制造业PMI - 全球制造业PMI在1月达到50，为17个月以来首次回升到荣枯线，标志着全球制造业可能结束持续2年左右的下行周期[1] - 全球制造业新订单和新出口订单也回升至2022年年中以来的高点，全球出口增速也企稳回升，预计全球名义出口增速有望继续恢复[3] - 全球制造业周期企稳，名义出口目前主要由库存周期推动，隐性库存水平明显下降，库存变动对美国增长的拖累也明显缓解[4] - 出口价格指数企稳推高名义出口，油价同比低位回升，美元指数同比高位下降，共同推高了出口价格和名义出口增速[5] - 本轮制造业周期修复幅度可能较为温和，但边际支撑中国出口，实际利率的绝对水平偏高，去库存速度放缓，制造业PMI回升主要由补库推动[7] - 制造业PMI回升空间或有限，中国制造业竞争力上升，制造业周期温和回升有望支撑中国出口增长，后续持续性主要看中美制造业产能周期的综合强度[9] 美日制造业 - 美日制造业企业资本开支上行有望提振企业部门商品需求，居民部门商品消费也有所修复，支持了商品消费[6] 全球经济风险提示 - 全球经济超预期回落、海外央行超预期鹰派是风险提示[10]