文章核心观点 - 华泰证券认为A股盈利周期并未"消失"，而是被"高维"因素暂时"熨平"，包括产能周期和地产建筑周期[1] - 展望2025年,A股盈利表现有望强于国内宏观增长表现,且领先于海外权益在下半年率先企稳[1] - 2025年二季度2025年四季度,供给侧改革有望见成效,A股盈利趋势或强于收入趋势[1] - 若地产销售在2025年下半年企稳,则A股盈利在2025年后半程复苏的能见度更高[1] 行业总结 产能周期 - 2025年二季度2025年四季度,供给侧改革有望见成效,A股盈利趋势或强于收入趋势[1] 地产建筑周期 - 若地产销售在2025年下半年企稳,则A股盈利在2025年后半程复苏的能见度更高[1] 库存周期 - 2024年四季度财政脉冲上行,有望推动2025年二季度信用周期转入修复通道,对应2025年四季度国内新一轮库存周期领先于海外启动[1] 整体趋势 - 展望2025年,A股盈利表现有望强于国内宏观增长表现,且领先于海外权益在下半年率先企稳[1] - 2025年上半年有压力,下半年有机会[1] - 哑铃风格前程占优,大盘成长后程占优[1] - 内需为盾,制造为矛[1]