核心观点 - 文章回顾了Stellus Capital Investment Corporation (SCM)的财务状况和估值，认为公司在高利率环境下表现良好，但未来可能受益于利率下降 [2][4][9][10][12] 公司概况 - SCM是一家业务发展公司(BDC)，通过向中端市场公司提供债务投资产生收益，成立于2012年，拥有超过十年的业绩记录 [3] - 公司虽然由外部管理，但仍能通过高利率环境下的浮动利率投资为股东带来高分红 [3][4] 投资组合策略 - 公司投资组合高度多元化，主要集中在服务行业(23.8%)，其次是医疗保健与制药(12.6%)和高科技行业(8.3%) [5] - 投资组合包括80个活跃投资，平均贷款规模为$10.2M，最大投资仅占总投资组合价值的2.2% [6] - 98%的投资组合专注于第一留置权高级担保债务，有助于降低风险 [6] - 约98%的债务投资采用浮动利率，有助于在高利率环境下增加收益 [6] 财务表现 - 2023年第二季度净利润为$0.50每股，超出预期$0.05，总实现收入为$13.75每股，较上年同期大幅增长 [7] - 投资组合公允价值增至约$900M，净资产价值每股增至$13.36 [7] - 公司流动性强劲，现金及等价物总计$35.9M，并拥有$350M的信贷额度 [7] - 长期债务总额为$586.4M，可能限制盈利增长 [7] 分红政策 - 公司每月发放股息，当前股息收益率为11.6%，季度股息约为$0.40每股 [8] - 净利润覆盖股息的比例为122.5%，表明股息支付稳健 [8] - 过去三年股息年均增长率为10.68%，五年增长率为3.30% [8] 估值分析 - 当前股价较净资产价值溢价2.92%，较之前6.26%的溢价有所下降 [9] - 过去三年平均折价率为2.3%，股价正逐渐接近合理估值 [9] 风险分析 - 非应计率略有上升，从1.3%增至2.9%，表明高利率环境可能对投资组合公司造成压力 [11] - 同行BDC的非应计率分别为Ares Capital (ARCC): 0.7%，Runway Growth Finance (RWAY): 3.8%，Barings BDC (BBDC): 0.3% [11] 未来展望 - 预计未来利率下降将短期内影响净利润，但长期可能带来更多借款机会，促进投资组合增长 [10] - 市场平均目标价为$13.90每股，较当前水平有1%的上涨潜力 [10]