文章核心观点 - 尽管英伟达公司(NASDAQ:NVDA)报告的2025财年第二季度业绩远超预期,但投资者对第三季度的指引感到失望 [1] - 这主要是由于英伟达下一代数据中心AI加速芯片Blackwell的推迟所致 [1] - 英伟达管理层表示,这是由于掩膜问题导致的芯片产品良率问题,而不是设计缺陷 [2][3] - 这种掩膜问题是由于极紫外光刻技术的复杂性造成的,需要一段时间来优化掩膜以提高产品良率 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 Blackwell芯片对比分析 - Blackwell采用了与苹果M系列Ultra处理器类似的封装方式,由两个相同的芯片拼接而成 [4] - 这种方式比AMD的MI300X和MI325X旗舰数据中心加速器更简单 [5][6] - Blackwell在AI训练和推理性能上都大幅领先于AMD的同类产品 [5][6] 财务影响分析 - 掩膜问题导致一些已购买的晶圆需要报废,造成毛利率从上季度的78.35%下降至75.15% [7] - 由于Blackwell推迟到第四季度才开始批量出货,第三季度的收入增长率虽然仍然很高,但无法与过去几个季度的高增长率相比 [7][8][9] - 但英伟达预计第四季度Blackwell的收入将达到数十亿美元,加上Hopper H200的持续增长,数据中心业务的增长势头将得到恢复 [10][11] 投资者观点 - 这种掩膜问题在先进半导体制造中并不罕见,不会影响Blackwell芯片的根本可行性和可制造性 [12] - Blackwell的封装技术虽然很有野心,但并非全新,代表了英伟达在AI性能和计算效率上的又一次飞跃 [12] - 随着全球数据中心基础设施的大规模升级,Blackwell将推动英伟达数据中心业务的持续增长 [12] - 尽管英伟达将面临来自AMD、谷歌、亚马逊等公司的竞争,但仍有望成为该领域的主导者 [12]