文章核心观点 - 台积电目前的估值已经显著偏高 [1][7][8] - 台积电正在积极拓展海外制造基地,包括在美国、日本和德国等地建厂 [2] - 台积电正在开发新的制造工艺A16,预计2026年下半年投入生产 [2] - 台积电已经提高了先进制程的价格,主要客户如英伟达、苹果和高通都接受了价格上涨 [2] - 台积电的AI相关收入预计到2024年将翻一番,未来5年复合年增长率达50%,到2028年可能占总收入的20%以上 [2] 财务和估值分析 - 过去一年台积电的收入和净利润实际出现了收缩 [3] - 台积电在全球半导体代工市场占有超过60%的份额,远超第二大竞争对手三星 [4] - 分析师预测台积电未来5年收入和每股收益的复合年增长率分别为16%和24% [6] - 但过去5年台积电的收入和不含非经常性项目的收益增长率分别为19%和24%,因此目前的估值水平已经过高 [6] - 合理的市销率应该在7倍左右,而目前已经达到11倍 [8] 风险分析 - 地缘政治风险,但台积电正在通过在海外建厂来缓解这一风险 [9] - 传统市场如智能手机和PC的需求疲软,虽然AI相关需求快速增长,但受监管限制的风险 [10] - 作为一个高资本密集型行业,台积电的业绩具有较强的周期性 [10]