文章核心观点 - 公司过去几年采取的多家庭房地产投资策略表现不佳,导致账面价值大幅下降 [3][4] - 公司正在转向增加机构投资组合,这将大幅降低账面价值的波动性和下跌 [4] - 公司正在减少依赖可变保证金回购融资,转向更加稳定的证券化融资 [5] 公司投资组合 - 公司的机构投资组合占比正在不断提高,管理层表示未来会继续增加 [4] - 公司的总杠杆率较低,仅为1.7倍,在同行中属于较低水平 [4] - 公司的信用投资组合的可变保证金回购融资已经大幅减少,主要采用证券化融资 [5] - 公司的机构投资组合的可变保证金回购融资规模较大,但这类资产相对流动性好,即使在2020年疫情期间也没有出现问题 [8][9] 公司债券 - 公司发行了9.125%到期年限为2029年的债券,收益率达9.13%,在当前市场环境下较为吸引人 [2][15]