文章核心观点 - JPMorgan Chase & Co.在高利率、战略性收购和重组举措以及全球并购活动复苏的推动下,仍然处于良好的增长态势 [1] - 但是,由于高抵押贷款利率和资本市场收益波动导致的费用收入改善困难是一大挑战 [1] 净息差和净收益率 - JPMorgan的净利息收入(NII)和生息资产净收益率预计将会实现不错的增长,因为联储预计在短期内将保持利率高位 [2][3] - 但是,融资成本和存款成本的上升将在一定程度上对这两个指标施加压力 [2] - 尽管2020年和2021年NII因低利率环境而下降,但2018-2023年的复合年增长率仍达到10.1%,部分得益于2023年收购First Republic Bank [2] - 生息资产净收益率从2022年的2%上升至2023年的2.70%,这一趋势在2024年第一季度延续 [3] - 公司预计2024年NII将增长约2.5%至约920亿美元 [3] 分支网络和数字化 - 尽管移动和在线银行选择不断增加,JPMorgan仍专注于在新地区扩大分支网络 [4] - 2024年2月,公司宣布到2027年新开设500多家分行,巩固其作为拥有最大分行网络和覆盖美国48个州的银行的地位 [4] - 公司于2021年在英国推出数字零售银行Chase,并计划将其数字银行的可及性扩展至整个欧盟 [4] - 公司还专注于在中国加强商业银行和投资银行以及资产与财富管理业务 [4] 投资银行业务 - 尽管2022年初全球并购活动几乎陷入停滞,JPMorgan仍是全球投资银行(IB)费用排名靠前的实体 [5] - 公司2022年和2023年IB费用(在CIB分部)分别下滑59%和5%,但最近业务出现了积极迹象 [5] - 2024年第一季度,IB费用同比增长21%,公司市场份额为9.1% [5] - 预计未来IB费用将实现增长,因为IB管线健康且并购市场活跃,公司还将利用其领先地位放大收益增幅 [5] 并购扩张 - JPMorgan通过国内外并购不断扩张 [6][7] - 去年,公司将在巴西C6 Bank的股权从40%增加至46%,与专注于贸易融资的金融科技公司Cleareye.ai建立战略联盟,并收购了Aumni和First Republic Bank(FDIC协助交易) [6] - 这些交易以及过去的其他交易,有助于公司实现收入多元化,扩大费用收入产品组合和数字化消费者银行 [7] 挑战 - 公司过度依赖资本市场业绩来产生费用收入是一大隐忧 [9] - 尽管2022年市场波动性增加和客户活动激增推动了交易业务表现改善,但这种趋势后来逐步趋于正常化 [9] - 2023年市场收益同比下降4%,2024年第一季度这一趋势仍在延续,业务的波动性可能会使增长面临挑战 [9] - 自2022年以来,抵押贷款利率持续上升导致抵押贷款费用和相关收入表现恶化,贷款需求和再融资活动疲软 [10] - 尽管2024年第一季度趋势有所逆转,但鉴于未来一段时间内抵押贷款利率料将维持高位,贷款发放量和再融资活动不太可能出现强劲增长 [10]