报告的核心观点 - 10月中国资本市场呈现先下后上的震荡走势,股市在"强预期,弱现实"情绪影响下横盘整理,债市先下后上[1][2] - 三季度GDP同比4.59%,经济数据环比改善,工业生产、固定资产投资和消费均出现不同程度的回升[3][11][12][13][14][15] - 9月CPI同比0.4%,PPI同比-2.8%,反映有效需求不足仍是经济面临的核心问题[35][36] - 9月社融数据偏弱,信贷增速维持低迷,M1继续探底,M2较前值回升[27][28][29][30] - 10月PMI指数回升,供需两端均有所改善,但外需环境走弱[40][41][42] - 货币政策方面,央行采取一系列操作维持资金面宽松,后续仍有较大的宽松空间[43][44][45] 报告分类总结 10月中国资本市场回顾 - 股市在"强预期,弱现实"情绪影响下横盘整理,上证综指收于3279.8,较9月末下跌1.69% [1] - 债市呈现先下后上趋势,利率债和信用债均震荡下行,5-7年期限券表现优于长短端[1][2] - 10月债券供给压力较8-9月大幅下降,地方债和国债发行进度较高[15][16][17][18][19] - 资金利率中枢有所下行,央行大额流动性投放支撑下资金面转松[20][21][22] 中债市场宏观环境解读 - 三季度GDP同比4.59%,经济数据环比改善,工业生产、固定资产投资和消费均出现不同程度的回升[3][11][12][13][14][15] - 9月CPI同比0.4%,PPI同比-2.8%,反映有效需求不足仍是经济面临的核心问题[35][36] - 9月社融数据偏弱,信贷增速维持低迷,M1继续探底,M2较前值回升[27][28][29][30] - 10月PMI指数回升,供需两端均有所改善,但外需环境走弱[40][41][42] - 货币政策方面,央行采取一系列操作维持资金面宽松,后续仍有较大的宽松空间[43][44][45] 11月中债市场展望及配置策略 - 宏观层面不确定性增加、明年中央加杠杆力度加大、股债跷跷板效应等因素共振下,今年和明年债市多空力量或将更加均衡,预计债市仍将维持震荡格局[57] - 10年期国债收益率预计震荡区间在2%-2.2%,波段操作或仍是最佳选择,同时关注短端在宽松资金面引导下的投资机会[57]

宏观经济高频数据分析 - 生产端方面，焦炉开工率、高炉开工率、PX开工率等指标均有所回升，显示生产活动有所恢复[4] - 消费端方面，电影票房收入和乘用车销量均有所下降，但仍处于较高水平[13,14] - 地产基建方面，30大中城市商品房成交面积和100大中城市成交土地占地面积有所回升，地产市场热度有所回暖[17,18] - 进出口方面，上海出口集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数均有所下降，反映外需走弱[24] - 物价通胀方面，农产品批发价格指数和猪肉价格有所回落，但蔬菜和水果价格仍有上涨压力[27,28] - 交通运输方面，一线城市地铁客运量和整车货运流量指数均有所回升，显示经济活动有所恢复[30] 数据亮点 - 焦炉开工率为73.86%，较前值上升0.77个百分点[4] - 30大中城市商品房成交面积为252.26万平方米，较前值增加33.86万平方米[17] - 100大中城市成交土地溢价率为7.85%，较前值上升4.22个百分点[18] - 上海出口集装箱运价指数为2,062.15点，较前值下降0.42点[24] - 农产品批发价格指数为129.55点，较前值下降3.23点[27]

生产端 - 焦炉开工率为73.86%，环比上升0.77个百分点[4] - 高炉开工率为81.7%，环比上升0.89个百分点[4] - PX开工率为85.81%，环比下降0.57个百分点[4] - PTA开工率为80.81%，环比下降2.94个百分点[4] - 全胎钢开工率为60.72%，环比上升11.02个百分点[4] - 半胎钢开工率为79.47%，环比上升4.51个百分点[4] 消费端 - 电影票房收入当周为51,500万元，环比下降152,800万元[4] - 乘用车日均销量(厂家零售)为62,995.65辆，环比下降814.1辆[4] - 乘用车日均销量(厂家批发)为73,195.55辆，环比下降3,534.75辆[4] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积为252.26万平方米，环比上升33.86万平方米[4] - 10大城市商品房存销比为90.07，环比下降4.67[4] - 100大中城市成交土地占地面积为838.91万平方米，环比下降1,302.73万平方米[4] - 100大中城市成交土地溢价率为7.85%，环比上升4.22个百分点[4] - 挖掘机销量为7,610台，环比上升916台[14] 进出口 - 上海出口集装箱运价综合指数为2,062.15，环比下降0.42[5] - 中国出口集装箱运价综合指数为1,405.22，环比下降71.76[5] - 波罗的海干散货指数为1,576.00，环比下降233.00[5] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数为129.55，环比下降3.23[5] - 猪肉平均批发价为25.08元/公斤，环比上升0.06元/公斤[5] - 蔬菜平均批发价为5.79元/公斤，环比下降0.43元/公斤[5] - 水果平均批发价为7.46元/公斤，环比上升0.22元/公斤[5] - 南华工业品指数为3,800.28，环比下降108.53[5] - RJ/CRB商品价格指数为279.55，环比下降11.44[5] 交通运输 - 北京地铁客运量为947.33万人次，环比上升43.90万人次[20] - 上海地铁客运量为1,071.21万人次，环比上升62.09万人次[20] - 广州地铁客运量为916.79万人次，环比上升31.91万人次[20] - 深圳地铁客运量为854.76万人次，环比上升28.46万人次[20] - 国内执行航班数量为12,655.00架次，环比下降678.00架次[20] - 整车货运流量指数为116.10，环比上升4.78[20]

短期运力偏紧，中长期关注红海局势 - 长期新船投放压力大，需关注船厂交付速度[29] - 红海事件导致航线航程增加20%，中期运力偏紧[33] - 短期运价上涨出现疲软迹象，7月舱位环比宽松[31] 宏观经济指标偏弱，贸易战气氛愈演愈烈 - 海外通胀水平明显回落，经济数据转好[38] - 中国出口数据超预期好转，集运行业景气度回升[40] - 出口结构上看，汽车出口延续高增速，地产等产品出口回温[55] 价格走势分析 - 巴以冲突持续导致欧线运费高位震荡[4] - 近月合约相对强势，远月出现大幅下跌[28] - 集运指数欧线上涨疲软，出现见顶迹象[58]

报告的核心观点 - 美债收益率维持下行趋势,10年期美债收益率从上周4.45%的高点回落至4.22% [10][11] - 5月CPI同比3.3%,环比超预期回落至0%,超级核心CPI环比-0.045%,为2021年9月以来首次转负,多数分项传递通胀回落的积极信号,但住房通胀同比/环比仍维持在高位 [31][32] - 6月FOMC会议中点阵图偏鹰,指向年内或仅有一次降息,中性利率再次上调或暗示进一步加息可能性 [33] - 美债市场流动性仍然宽松,SOFR本周中枢较上周回落2个bp至5.31% [18] - 上半年美债仍有反弹动力,曲线做陡策略或是最佳选择,下半年可以择机增加久期 [34][35] 报告分类总结 美债市场表现回顾 - 本周美债收益率继续下行,10年期美债收益率从上周4.45%的高点回落至4.22% [10][11] - 不同期限美债收益率变动幅度:30年期下行21bp、10年期下行23bp,2年期下行20bp、1年期下行10bp [11] 美债供需情况 - 高利率环境下,财政部T-Bill发行规模上行,占未偿美债总额超过25%,占月均美债发行规模超过80% [13] - 本周美国财政部共发行6支短期国库券(T-Bill),3支国债,合计4800亿美元 [13] - 预计6月美债净发行规模为1791亿美元,较5月环比上行685亿美元 [13] - 6月降息预期持续升温,长久期美债需求仍较大,中短端美债需求回落 [14][15] 美债市场流动性跟踪 - 美债是货币市场融资的主要抵押品之一,SOFR最近一周日均交易量上行至2万亿美元上下,高于其他4类市场交易量总和 [18] - 本周回购市场利率保持稳定,SOFR本周中枢较上周回落2个bp至5.31%,说明美债市场流动性仍然宽松 [18] - 美联储缩表效果显现,ON RRP用量较上周变化不大,准备金维持在3.4万亿美元上下,财政部一般账户余额(TGA)规模较上周回落531亿美元 [19] 美债市场宏观环境跟踪 - 5月CPI同比3.3%,环比超预期回落至0%,超级核心CPI环比-0.045%,为2021年9月以来首次转负,多数分项传递通胀回落的积极信号,但住房通胀同比/环比仍维持在高位 [31][32] - 6月FOMC会议中点阵图偏鹰,指向年内或仅有一次降息,中性利率再次上调或暗示进一步加息可能性 [33] - 鲍威尔在记者会提到就业市场超预期走弱或通胀回落加快可能会触发提前降息,但从基准情形来看两种情形发生的可能性都不高,大概率也是在年底 [33]

利率债收益率 - 30年期、10年期国债收益率分别变动4.5，2.6bp[2] - 5年期、1年期国债收益率分别下行5.1、1bp[2] - R001、R007收益率分别为1.8%、1.89%[13] - DR001、DR007收益率分别为1.71%、1.83%[13] - 同业存单到期收益率下行，3个月和1年AAA同业存单收益率分别下行至1.89%、2.04%[14] 经济数据 - 一季度GDP同比增长5.3%，名义GDP录得4.2%[17] - 第一二三产业分别为-3.5%、-4.0%、0.7%[17] - 一季度房地产开发投资同比-9.5%[24] - 3月全国城镇调查失业率为5.2%[24] 央行操作 - 央行本周开展100亿逆回购和1000亿元MLF[4] - 本周央行维持20亿/天的逆回购投放[32] - 有120亿元逆回购和1700亿元MLF到期，实现资金净回笼720亿元[32] 金融风险 - 中国金融体系总体稳健，金融风险总体收敛[25] - 防范化解金融风险是金融工作的根本性任务[26] - 保险资金要在风险可控、商业自愿前提下，为战略性新兴产业提供长期稳定资金支持[27] 货币政策 - 未来降息仍有空间，4-5月份降准落地概率较大[37] - LPR仍存在下调可能[37]