文章核心观点 - ZTO Express (ZTO) 股价在过去六个月内大幅下跌，表现不佳，但公司仍有一些积极因素，如收入增长和估值优势。然而，由于竞争加剧和成本上升等不利因素，目前不建议购买该股票，投资者应密切关注公司动态以寻找更合适的入场时机 [1][4][13][14] 六个月股价表现 - ZTO 股价在过去六个月内下跌了两位数，表现逊于行业平均水平，也落后于其他行业竞争对手如 C.H. Robinson Worldwide (CHRW) 和 Expeditors International of Washington, Inc. (EXPD) [1] 2024年包裹量指引 - ZTO 更新了2024年包裹量指引，预计在337亿至339亿之间，同比增长11.6%至12.3%。此前预计为347.3亿至356.4亿，同比增长15%至18% [5] 成本上升对股价的影响 - 国内快递市场竞争激烈，主要竞争对手包括 SF Express 和 STO Express。如果竞争加剧，公司股价可能下跌 [6] - 销售、一般和管理费用（SG&A）增加，推动了运营成本上升，影响了公司利润。2023年 SG&A 费用同比增长25.6%，2024年第三季度同比增长17.5% [6] 公司收入增长 - ZTO 的收入增长得益于所有业务部门的表现。核心快递业务收入在2024年第三季度同比增长18.1%，主要由于包裹量增长15.9%和单位价格增长1.8% [8] - 大客户（KA）收入同比增长122.1%，主要由于高价值包裹（如电商平台的退货包裹）比例增加 [8] - 货运代理服务收入在2024年第三季度同比增长0.8% [8] - 配件销售收入（主要是用于数字运单打印的热敏纸销售）同比增长27.6% [8] - 其他收入主要来自金融服务 [8] 公司利润增长 - ZTO 的毛利润在2024年第三季度同比增长23.2%，主要得益于收入增长和成本效率提升。毛利率从去年同期的29.8%提升至31.2% [9] 公司估值 - 从估值角度看，ZTO 的股价相对于行业处于折价状态，其未来12个月的市销率低于行业平均水平，也低于过去五年的中位数。公司拥有 A 级价值评分 [10]

I have covered ZTO Express (NYSE: ZTO ) since my initiation article in November 2023. It has been a frustrating journey following ZTO and the Chinese express delivery industry in general. The ongoing price war within China's express delivery industryI am the co-founder and portfolio manager for a multi-family office with a focus on U.S and Asia markets. I have a bachelor's and master's degree in accounting and finance from one of the top programs in the U.S. I am a CFA Charterholder. Prior to starting on my ...

ZTO Express’ (ZTO) third-quarter 2024 earnings of 41 cents per share improved year over year.Find the latest EPS estimates and surprises on ZacksEarnings Calendar.Total revenues of $1.52 billion improved year over year.Detailed Operational StatisticsRevenues from the core express delivery business improved 18.1% year over year, owing to 15.9% growth in parcel volume and a 1.8% increase in unit price. KA revenues, including delivery fees from direct sales organizations established to serve core express KA cu ...

Exhibit 99.1 ZTO Reports Third Quarter 2024 Unaudited Financial Results Robust Profitability amidst Consumption Mix-shift Adjusted Net Income Grew 2.0% to RMB2.4 Billion Parcel Volume Increased 15.9% to 8.7 Billion SHANGHAI, Nov. 20, 2024 /PRNewswire/ - ZTO Express (Cayman) Inc. (NYSE: ZTO and SEHK: 2057), a leading and fastgrowing express delivery company in China ("ZTO" or the "Company"), today announced its unaudited financial results for the third quarter ended September 30, 2024. The Company grew parce ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度包裹总量达到87.2亿美元，同比增长15.9% [4][5] - 调整后净利润达到23.9亿美元 [4][5] - 核心快递业务的ASP增长1.8%或3美分 [8] - 总收入增长17.6%至107亿美元 [8] - 总收入成本为73亿美元，增长15.2%，核心快递业务的整体单位成本持平于0.82美元，其中长途运输单位成本下降9.7%至0.39美元，单位分拣成本下降6.4%至0.25美元，关键KA成本增加0.06美元 [8][9] - 毛利润增长23.2%至33亿美元，毛利率增长1.4个百分点至31.2%，运营收入增长17.3%至28亿美元，相关利润率相对稳定在26.6%，SG&A费用（不包括SBC）占收入的百分比增长0.2个百分点至5%，所得税费用为5.55亿美元 [9] - 经营现金流为31亿美元，增长5.9%，调整后EBITDA为37亿美元，增长8.7%，资本支出总计18亿美元，预计年度CAPEX支出约为60亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售包裹同比增长超过40%，优化收入结构有效缓解了单票价格竞争的压力 [2][5] - KA业务收入2024年第三季度为13亿元人民币，同比增长120%，单票收入为4.3元，增长31%，主要由于高端平台业务客户比例增加，平台逆向物流包裹处理量约为1.12亿件，季度环比增长25%，单位收入为6.5元人民币，每件为总部利润贡献约1.5元 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国快递行业2024年第三季度同比增长28.1%，低价电商包裹比例扩大 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持高质量发展，年初设定战略方向为加速建立产品和服务的差异化，同时提高品牌知名度和认可度，本季度进一步加强了运营环节的标准化和简化，端到端时效性在同行中排名第一，客户投诉率持续下降，与各电商平台的合作加深，特别是在逆向物流服务和偏远地区快递服务方面 [5] - 维护和扩大规模竞争优势是实现高质量和高数量共同发展的主要前提，未来将重点关注网络政策的实施，使其更符合市场趋势，同时加强对客户需求的综合考虑，平衡资源和利益的投资与分配，实施简单、清晰、标准化和透明的政策，并部署关键激励措施，优化工作内容和联动机制，稳步推进端到端的理念和具体工作，加速部署基于现代信息技术系统，利用金融科技工具提高响应速度和服务能力，保持运营成本降低和效率提升，同时关注投资设备投资和产能储备以及上游节奏，科学地最大化利用增加的资源 [3][6][7] - 2025年仍将关注服务质量、数量、市场份额和利润的平衡，目标是保持合理的利润水平，继续提高服务质量，具体政策包括公平地接近市场，深化对市场的理解，推出基于客户类型的多层客户政策，加速终端的建模和优化，鼓励有条件的终端铺设电缆，提高资产比例和份额，增加产能30% - 40% [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 快递行业的高质量持续发展将来自宏观经济复苏的确定性和连续性，当前面临的挑战是如何更好地平衡核心价值观，如服务质量、规模、运营利润以及合作伙伴和利益之间的合作与资源分配 [2][3][5] - 2024年第三季度在宏观经济和消费压力下保持了稳定的收入增长，2025年将根据市场情况调整生产计划和政策，以适应市场变化，提高市场份额和盈利能力 [11][12][13] 问答环节所有的提问和回答 问题1：如果市场增长如今年下半年或第三、四季度，明年的生产计划将保持在15%左右还是更注重投资以关注高质量市场份额增长？是否有更详细的采购计划以及在明年6月底前是否有完成采购计划的打算？ - 2025年仍需在市场份额方面做好工作，目标是保持合理的利润水平，继续提高服务质量，具体政策包括公平地接近市场，深化对市场的理解，推出基于客户类型的多层客户政策，加速终端的建模和优化，鼓励有条件的终端铺设电缆，提高资产比例和份额，增加产能30% - 40%，目前产能充足，基础设施和能力建设方面可能支持15亿单位，未来将尝试增加30% - 40%的产能 [12][13] 问题2：对于股份回购计划的执行是否有进一步更新或更清晰的计划？是否仍有可能在明年年中完成所有已宣布的股份回购？ - 股份回购的总体目标是完成计划，将根据市场发展确定回购节奏，加速或增加回购频率，如果无法完成回购，将以股息形式回馈股东 [15] 问题3：鉴于第三季度每个包裹利润系统的运营利润角度相当稳定，同时包裹增长慢于行业，调整全年指导后，隐含波动率下对单包利润和单包增长有何预测？2025年在零售和电商市场的策略以及两者之间的平衡是什么？ - 指导基于平衡所有三项公司战略的总体方法，第四季度维持先前的定价做法，没有对大客户或大客户端做出重大调整，主要关注内部管理和为明年做准备；在零售和电商市场方面，将继续平衡服务质量、份额和利润，通过调整网点和快递员之间的关系来提高零售量，包括帮助网点提高直接连接到邮局的能力，降低成本，提高快递员的盈利能力 [17][18] 问题4：淘宝与JDL合作对公司有何影响？下一季度其他营业收入项目的前景如何？ - 电商和物流平台相互开放，市场朝着更开放和合作的方向发展，公司作为开放平台，认为这种合作不会对自身业务产生重大影响；其他营业收入方面，由于超级增值税扣除政策到期以及与外部政策相关的不确定性，预计波动较小，未来仍将保持稳定 [20][21] 问题5：第三季度直接客户收入大幅增长的原因是什么？这部分业务的毛利率是多少？对未来净利润率的贡献比例是多少？以及当前智能物流区的建设情况和未来发展计划？ - 第三季度KA业务收入大幅增长，主要是由于高端平台业务客户比例增加，该业务收入为13亿元人民币，同比增长120%，单票收入为4.3元，增长31%，毛利率和对未来净利润率的贡献未提及；智能物流区建设方面，公司在物流或商业集中区域有95%的分拣中心，能够共享资源，产生协同效应，未来将继续实施这种协同模式，提高物流服务能力 [23][24]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总包裹量达到87.2亿件,同比增长15.9% [4] - 调整后净利润为23.9亿元,同比增长2% [4] - 核心快递业务ASP增长1.8%,达到0.82元 [8] - 总收入增长17.6%,达到107亿元 [8] - 总成本增长15.2%,达到73亿元 [8] - 毛利润增长23.2%,达到33亿元 [8] - 营业利润增长17.3%,达到28亿元 [8] - 运营现金流增长5.9%,达到31亿元 [9] - 调整后EBITDA增长8.7%,达到37亿元 [9] - 资本支出预计全年达到60亿元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心快递业务单位成本保持稳定在0.82元 [8] - 干线运输单位成本下降9.7%,达到0.39元 [8] - 分拣单位成本下降6.4%,达到0.25元 [8] - KA客户收入增长120%,达到13亿元 [23] - KA客户单票收入增长31%,达到4.3元 [23] - 平台逆向物流包裹处理量环比增长25%,达到1.12亿件 [24] - 平台逆向物流单票收入为6.5元,环比增加1.5元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持高质量发展,加速差异化产品和服务,提升品牌认知度 [2] - 加强运营标准化和系统化,提升全链路时效 [2] - 深化与各电商平台的合作,拓展偏远地区服务 [2] - 优化收入结构,缓解单一票价的竞争压力 [2] - 保持和扩大规模优势,实现量质并举的发展 [5] - 简化政策,推动透明、公平的网络政策 [6] - 加速部署末端IT系统,增强商业内容 [7] - 利用金融科技工具,提高响应速度和服务能力 [7] - 持续降低运营成本,提高效率 [7] - 推动基础设施投资和产能储备 [7] - 平衡服务质量、规模、运营利润和合作伙伴利益 [3] - 解决总部与地方分工协调问题,提高决策效率 [3] - 加强客户理解和需求考虑,优化资源配置 [3] - 推动末端能力建设,降低配送成本 [13] - 鼓励符合条件的网点直连,减少分拣次数 [13] - 加强末端运营,提高网点和快递员收入 [13] - 推动中心站和业务中心布局,增加资产比例 [12] - 提升末端自动化水平,减轻快递员负担 [18] - 聚焦末端网点,提高快递员服务集中度 [18] - 提升末端网点盈利能力,改善服务质量 [18] - 推动物流园区建设,实现资源共享和协同效应 [24] - 发展零距离发货模式,降低成本,提高时效 [24] - 提升物流园区盈利能力,促进生态系统发展 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 快递行业保持高增长率,销售额增长20.1% [2] - 低成本电商包裹比例进一步扩大,价格敏感性推动低成本消费趋势 [2] - 高质量持续发展取决于宏观经济复苏的确定性和持续性 [2] - 面临服务质量、规模、运营利润和合作伙伴利益的平衡问题 [3] - 电商和物流平台相互开放,市场向更开放和合作的方向发展 [20] - 平台将基于公平竞争原则选择更具成本效益的物流服务 [20] - 快递行业需求持续增长,行业集中度和服务质量分化 [7] - 经济周期波动带来不同竞争压力,但每次挑战都推动行业转型和进步 [7] - 快递行业将继续保持高质量持续发展 [7] - 2024年包裹量预计在333亿至339亿件之间,同比增长11.6%至12.3% [10] - 调整全年目标,关注服务质量、市场份额和利润 [10] - 2025年将继续关注服务质量、市场份额和利润的平衡 [11] - 2025年将简化政策,提高透明度和公平性 [13] - 2025年将提高区域经理自主决策能力,增强网络合作伙伴信心 [13] - 2025年将继续推动末端能力建设,降低配送成本 [13] - 2025年将鼓励符合条件的网点直连,减少分拣次数 [13] - 2025年将加强中心站和业务中心布局,增加资产比例 [12] - 2025年将继续推动物流园区建设,实现资源共享和协同效应 [24] - 2025年将继续发展零距离发货模式,降低成本,提高时效 [24] - 2025年将继续提升物流园区盈利能力,促进生态系统发展 [24] 其他重要信息 - 管理层强调电话会议包含前瞻性陈述,受制于风险、不确定性和其他因素 [1] - 公司不承担更新前瞻性陈述的义务,除非法律要求 [1] - 公司将继续保持服务质量领先,扩大规模优势,确保合理稳定的盈利水平 [4] - 公司将继续加强与合作伙伴的合作,提升网络合作伙伴和快递员的收入 [4] - 公司将继续推动资源分配的平衡,实现利润和负担的合理分担 [25] - 公司将继续推动网络合作伙伴提高运营效率和盈利能力 [25] - 公司将继续推动行业健康发展,与经济复苏保持一致 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年产能计划 - 2025年将继续关注服务质量、市场份额和利润的平衡 [11] - 2025年将简化政策,提高透明度和公平性 [13] - 2025年将提高区域经理自主决策能力,增强网络合作伙伴信心 [13] - 2025年将继续推动末端能力建设,降低配送成本 [13] - 2025年将鼓励符合条件的网点直连,减少分拣次数 [13] - 2025年将加强中心站和业务中心布局,增加资产比例 [12] - 当前产能已超过1.5亿件/天,未来将增加30%-40% [12] 问题: 股票回购计划 - 股票回购计划将按市场发展节奏进行,并可能加速 [14] - 如有剩余资金,将以股息形式返还股东 [14] 问题: 2024年第四季度包裹量预测 - 2024年第四季度包裹量将保持平稳,不会大幅调整 [17] - 公司将继续关注服务质量、市场份额和利润的平衡 [17] - 公司将继续推动资源分配的平衡,实现利润和负担的合理分担 [17] 问题: 逆向物流策略 - 公司将继续推动末端能力建设,降低配送成本 [18] - 公司将提升末端自动化水平,减轻快递员负担 [18] - 公司将聚焦末端网点,提高快递员服务集中度 [18] - 公司将提升末端网点盈利能力,改善服务质量 [18] 问题: 淘宝与京东合作对公司的影响 - 电商和物流平台相互开放,市场向更开放和合作的方向发展 [20] - 平台将基于公平竞争原则选择更具成本效益的物流服务 [20] - 公司将继续保持开放平台,满足不同电商平台的物流需求 [20] 问题: 其他运营收入项目展望 - 其他运营收入项目将保持稳定,波动较小 [20] - 公司将继续推动资源分配的平衡,实现利润和负担的合理分担 [20] 问题: KA客户收入增长原因 - KA客户收入增长120%,达到13亿元 [23] - KA客户单票收入增长31%,达到4.3元 [23] - 平台逆向物流包裹处理量环比增长25%,达到1.12亿件 [24] - 平台逆向物流单票收入为6.5元,环比增加1.5元 [24] 问题: 物流园区发展计划 - 公司将继续推动物流园区建设,实现资源共享和协同效应 [24] - 公司将发展零距离发货模式,降低成本,提高时效 [24] - 公司将提升物流园区盈利能力,促进生态系统发展 [24]

文章核心观点 - 中通快递（Cayman）公司公布2024年第三季度未经审计的财务业绩，在包裹量增长、服务质量保持的情况下，各项财务指标有不同程度的增长或变化，公司根据市场和运营情况调整年度包裹量预期[1][22]。 财务业绩相关 - 总营收为106.75亿元（15.212亿美元），较2023年同期的90.759亿元增长17.6%，核心快递业务收入增长18.1%，主要受包裹量15.9%的增长和单价1.8%的增长驱动[6]。 - 毛利润为33.348亿元（4.752亿美元），较2023年同期的27.064亿元增长23.2%，毛利率从29.8%提升至31.2%[11]。 - 净利润为23.79亿元（3.39亿美元），较2023年同期的23.496亿元增长1.3%，调整后的净利润为23.873亿元（3.402亿美元），较2023年同期增长2.0%[2][17][19]。 - 经营活动产生的现金为31.12亿元（4.435亿美元），较2023年同期的29.381亿元有所增长[2][21]。 - EBITDA为37.313亿元（5.317亿美元），调整后的EBITDA为37.295亿元（5.328亿美元），较2023年同期均有增长[20][21]。 运营情况相关 - 包裹量为87.23亿件，较2023年同期的75.23亿件增长15.9%[3]。 - 截至2024年9月30日，取件/送货网点数量超过31000个，直接网络合作伙伴数量超过6000个，自有长途运输车辆超过10000辆，其中9700多辆为大容量车型，分拣中心之间的长途运输路线超过3900条，分拣中心数量为95个，其中91个由公司运营，4个由网络合作伙伴运营[3]。 - 单位分拣和运输成本下降8.4%（6美分），受益于持续的生产力提升举措，销售、一般和管理费用（SG&A）占收入的比例稳定在约5%[6]。 业务展望相关 - 基于当前市场和运营状况，公司将2024年的包裹量预期修订为337亿至339亿件，较上年同比增长11.6% - 12.3%，这一估计代表管理层当前的初步看法，可能会发生变化[22]。

公司面临的挑战 - 中通快递开曼公司（ZTO）面临重大挑战运营费用上升和财务稳定性薄弱影响公司盈利使其对投资者缺乏吸引力[1] - 过去60天内对公司当年盈利的扎克斯（Zacks）共识预期下调1.7% 对下一年盈利预期下调0.5% 显示经纪人对股票缺乏信心[2] - 公司股价在过去一年下跌5.7% 而行业上涨5.9% 表现不佳[2] - 公司目前扎克斯排名为第4（卖出）行业扎克斯排名为191（共251个）处于底部24% 行业表现对股价影响大[3] - 2024年第二季度运营费用同比增长5% 其中劳动力成本同比增长17.5% 达6.837亿美元一般用品和费用增长15% 至8160万美元利息费用增长至1594万美元[4][5] 可考虑的股票 - 瑞安航空（RYAAY）扎克斯排名第1（强力买入） 当年预期盈利增长率为9.2% 过去一年股价上涨12.3% 过去四个季度中有三个季度盈利超出预期一次未达预期平均未达幅度为31.05%[7][8] - 西空航空（SKYW）扎克斯排名第1 当年预期盈利增长率为2.6% 过去四个季度均超出预期平均超出幅度为79.1% 过去一年股价上涨156.5%[8][9]

Asia Value & Moat Stocks is a research service for value investors seeking Asia-listed stocks with a huge gap between price and intrinsic value, leaning towards deep value balance sheet bargains (i.e. buying assets at a discount e.g. net cash stocks, net-nets, low P/B stocks, sum-of-the-parts discounts) and wide moat stocks (i.e. buying earnings power at a discount in great companies like "Magic Formula" stocks, high-quality businesses, hidden champions and wide moat compounders). Sign up here to get starte ...

文章核心观点 - ZTO Express第二季度收益同比有所增长 [1][2] - 公司主营业务快递服务收入增长,毛利率略有下降 [3] - 公司2024年全年包裹量预计增长15-18% [5] - 分析师近两个月未对公司业绩预测进行调整 [6] 公司经营情况 - 快递业务收入同比增长10.4%,主要由于包裹量增长10.1%和单价保持稳定 [3] - 供应链及其他业务收入增长,其中KA业务收入增长73.9% [3] - 毛利润同比增长9.6%,毛利率略有下降 [3] - 经营费用同比有所下降 [4] - 公司现金及现金等价物余额有所下降 [4]