Churchill Downs Incorporated (NASDAQ:CHDN) Q2 2023 Earnings Conference Call July 27, 2023 9:00 AM ET Company Participants Phil Forbis - Vice President, Financial Planning & Analysis Bill Carstanjen - Chief Executive Officer Marcia Dall - EVP and Chief Financial Officer Conference Call Participants David Katz - Jefferies Dan Politzer - Wells Fargo Barry Jonas - Tru Securities Joe Stauff - SIG Chad Beynon - Macquarie Jordan Bender - JMP Securities Operator Good day, ladies and gentlemen, and welcome to the Ch ...

减值损失和资产出售 - 公司在2023年第二季度对Presque Isle Downs and Casino进行了评估，认为存在减值测试触发事件，导致对Presque Isle游戏权益和商标的非现金减值损失达2450万美元[105] - 公司于2023年2月15日出售了位于伊利诺伊州阿灵顿海茨的Arlington物业，向芝加哥熊队出售了326英亩土地，净收益为1.957亿美元[106] - 公司于2022年8月11日与纽约赛马协会的子公司NYRA Content Management Solutions, LLC达成协议，出售了公司全资子公司United Tote 49%的股权[109] 财务筹资 - 公司于2023年4月25日完成了总额为6亿美元的6.750%优先票据发行，用于偿还到期于2024年的Term Loan B贷款余额和其他一般企业用途[107] - 公司于2023年2月24日与现有Term Loan A信贷协议签订了增量加入协议，将到2027年到期的Term Loan A信贷额度增加5亿美元，用于偿还未偿还的贷款和一般企业用途[108] - 公司于2023年4月25日完成了一项私募发行，发行了到期日为2031年的6.750%无担保优先票据，总额为6亿美元[169] - 公司于2023年4月25日发行的2031年到期票据的利息将于每年5月1日和11月1日支付，票据将作为一类票据进行投票[170] 财务业绩 - 公司净收入在2023年第二季度同比增长了381.4百万美元，主要受到来自P2E交易中收购的弗吉尼亚物业、北肯塔基州Turfway Park开业、创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场以及埃利斯公园和查瑟斯交易中收购的物业的收入增加的影响[127] - 公司调整后的EBITDA在2023年第二季度增加了72.5百万美元，主要受到P2E交易中收购的弗吉尼亚物业、埃利斯公园和查瑟斯交易中收购的物业以及创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场的驱动，游戏收入增加了16.6百万美元，部分抵消了公司总部的一般和行政费用增加的3.7百万美元[126] - 公司净收入在2023年上半年同比增长了381.4百万美元，主要受到来自P2E交易中收购的弗吉尼亚物业、北肯塔基州Turfway Park开业、创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场以及埃利斯公园和查瑟斯交易中收购的物业的收入增加的影响[127] - 公司调整后的EBITDA在2023年上半年增加了166.9百万美元，主要受到P2E交易中收购的弗吉尼亚物业、埃利斯公园和查瑟斯交易中收购的物业以及创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场的驱动，游戏收入增加了55百万美元[131] - 公司净收入在2023年第二季度同比增长了186百万美元，主要受到来自P2E交易中收购的弗吉尼亚物业、北肯塔基州Turfway Park开业、创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场以及埃利斯公园和查瑟斯交易中收购的物业的收入增加的影响[132] - 公司调整后的EBITDA在2023年第二季度增加了72.5百万美元，主要受到P2E交易中收购的弗吉尼亚物业、埃利斯公园和查瑟斯交易中收购的物业以及创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场的驱动，游戏收入增加了16.6百万美元，部分抵消了公司总部的一般和行政费用增加的3.7百万美元[126] - 截至2023年6月30日的六个月，与2022年6月30日的六个月相比，现场和历史赛马调整后的EBITDA增加了1.138亿美元，主要是由于P2E交易中收购的弗吉尼亚物业带来的9.05亿美元增长，创纪录的德比周在丘吉尔唐斯赛马场带来的1.68亿美元增长，南肯塔基州奥克格罗夫物业持续增长带来的740万美元增长，以及2022年9月在北肯塔基州开设的特夫韦公园带来的330万美元增长。其余物业贡献了190万美元的EBITDA增长。这些增长部分抵消了非德比周赛马运营的610万美元减少，主要是由于决定将部分丘吉尔唐斯赛马场春季赛移到2023年6月的埃利斯公园[147] - TwinSpires调整后的EBITDA增加了530万美元，主要是由于体育和赌场调整后的EBITDA增加了840万美元，这是由于零售体育博彩的增加以及与2022年第一季度退出直接在线体育和赌场业务相关的重大成本削减。United Tote调整后的EBITDA增加了240万美元，主要是由于与总计费用相关的B2B赛马扩张战略带来的额外收入。这些增长被TwinSpires调整后的EBITDA减少了550万美元所抵消，原因是由于行业赛日取消和决定将部分丘吉尔唐斯赛马场春季赛移到2023年6月的埃利斯公园，以及某些司法管辖区的更高内容相关费用和更高的预付款博彩税[148] - 游戏调整后的EBITDA增加了5500万美元，主要是由于P2E交易中收购的纽约和爱荷华物业增加的4.79亿美元和我们的股权投资增加的1.34亿美元，部分抵消了其他游戏物业的630万美元减少[149] - 所有其他调整后的EBITDA减少了720万美元，

财务数据和关键指标变化 - 公司实现了第一季度收入和调整后EBITDA的历史新高 [10] - 公司的HRM(历史赛马机)业务在各地区都做出了强劲贡献,其中肯塔基州的Derby City Gaming和弗吉尼亚州的6家HRM物业表现尤为出色 [32][33] - 公司的TwinSpires赛马业务总体赌注有所增加,但调整后EBITDA有所下降,主要是由于内容相关费用和某些司法管辖区的ADW税有所上升 [33][34] - 公司的区域赌场业务中,新收购的纽约和爱荷华物业以及在Rivers和Miami Valley的股权投资表现出色,但宾夕法尼亚和佛罗里达的物业有所下降 [35][36] - 公司第一季度自有赌场的同店利润率同比下降不到1个百分点,主要是宾夕法尼亚物业利润率下降拖累所致 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - HRM业务在肯塔基州和弗吉尼亚州的表现强劲,利润率分别达到48%和50%左右 [32][33] - TwinSpires赛马业务总体赌注有所增加,但调整后EBITDA有所下降,主要是由于内容相关费用和某些司法管辖区的ADW税有所上升 [33][34] - 公司的区域赌场业务中,新收购的纽约和爱荷华物业以及在Rivers和Miami Valley的股权投资表现出色,但宾夕法尼亚和佛罗里达的物业有所下降 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 肯塔基州的HRM业务表现强劲,利润率达到50%左右 [32] - 弗吉尼亚州的6家HRM物业表现良好,利润率达到48% [32][33] - 公司在宾夕法尼亚和佛罗里达的区域赌场物业业绩有所下滑 [36][37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于发展HRM业务,包括在肯塔基州、弗吉尼亚州、新罕布什尔州等地的新项目 [10][18][22] - 公司正在与Urban One合作,在弗吉尼亚州里士满市开发一个全面的3类赌场项目 [21] - 公司将在肯塔基州的HRM物业中提供零售体育博彩服务,并与FanDuel等公司合作提供在线体育博彩服务 [15][16][17] - 公司正在收购Exacta Systems公司,以提升在弗吉尼亚州、新罕布什尔州和肯塔基州的HRM业务能力 [29][59] - 公司正在进行肯塔基州Churchill Downs赛道的重大改造项目,以提升肯塔基德比的客户体验 [24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度的业绩表现感到满意,并对全年保持乐观态度 [10][38] - 管理层认为,公司已做好充分准备,将在2023年和2024年的肯塔基德比赛事中取得创纪录的业绩 [24][25][26] - 管理层表示,公司将继续专注于发展HRM业务、肯塔基德比以及战略性收购,并保持良好的资产负债表 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Barry Jonas提问** 询问公司收购P2E资产后的表现和预期 [46] **Bill Carstanjen回答** 公司对P2E资产的表现非常满意,这些资产仍处于发展的早期阶段,公司看好其未来的增长潜力 [47][48] 问题2 **David Katz提问** 询问公司在肯塔基州开展体育博彩业务的机会和策略 [53] **Bill Carstanjen回答** 公司将在肯塔基州的赛道和HRM设施中提供零售体育博彩服务,并与FanDuel等公司合作提供在线体育博彩服务,预计这将为公司带来额外的客流和收益 [54][55] 问题3 **Dan Politzer提问** 询问公司在肯塔基州HRM业务的表现,特别是Turfway Park物业 [69] **Bill Carstanjen回答** Turfway Park和Newport Gaming作为公司在北肯塔基市场的两个物业,正在逐步提升市场份额,公司对未来的发展前景保持乐观 [69][70]

财务表现 - 公司总收入在2023年第一季度达到了5.595亿美元，较去年同期增长了1.954亿美元[117] - 营业利润在2023年第一季度达到了1.199亿美元，较去年同期增长了7250万美元[118] - 净利润在2023年第一季度达到了1.557亿美元，较去年同期增长了1.136亿美元[119] - 调整后的息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）在2023年第一季度达到了2.229亿美元，较去年同期增长了9440万美元[120] 业务部门表现 - 2023年第一季度，公司Live and Historical Racing部门的净收入为2.158亿美元，同比增长了128.6%[121] - TwinSpires部门的收入下降了510万美元，主要是由于2022年第一季度退出直接在线体育和赌场业务[123] - 游戏部门的收入增加了7240万美元，主要是由于P2E交易中收购的纽约和爱荷华物业的增加[124] 调整后EBITDA表现 - 公司的调整后EBITDA在2023年第一季度达到2.229亿美元，同比增长了9440万美元[127] - Live and Historical Racing调整后EBITDA增加了5420万美元，主要是由于P2E交易中收购的弗吉尼亚物业的增加[127] - TwinSpires调整后EBITDA增加了530万美元，主要是由于退出直接在线体育和赌场业务[128] - 游戏调整后EBITDA增加了3840万美元，主要是由于P2E交易中收购的纽约和爱荷华物业的增加[129] 资金情况 - 公司现金流从运营活动中增加了8.07亿美元，主要是由于运营收入和未合并联营公司的分配增加[133] - 投资活动的现金流增加了1.173亿美元，主要是由于从阿灵顿出售中获得的1.957亿美元[134] 融资和债务 - 公司于2023年2月24日修改了信贷协议，将现有到2027年到期的Term Loan A贷款额从8亿美元增加至13亿美元[142] - 公司于2023年3月31日持有总额为60亿美元的2027、2028和2030年到期的高级无抵押债券[146][147][148] - 公司于2023年4月25日完成了6.75%到2031年到期的6亿美元高级无抵押债券发行[149] - 公司的承诺未来支付额估计为2023年276.9百万美元，2024-2025年1017.7百万美元，2026-2027年2106.1百万美元，以及以后2394.0百万美元[152] 风险提示 - 公司敏感于一般经济趋势和利率风险，可能受到经济条件、通货膨胀、失业率等因素的影响[154] - 公司主要市场风险来自利率变化，如果LIBOR或SOFR利率上升1个百分点，将导致净收入和经营活动现金流减少1420万美元[155]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年创下收入和调整后EBITDA的历史新高 [6][29][40] - 2022年第四季度P2E收购事项贡献了1.09亿美元收入和4800万美元调整后EBITDA [29][30] - 公司2023年及以后将从P2E收购资产中获得更多收益 [29][30][31] - 公司2022年在肯塔基州的HRM业务也实现了强劲增长 [31][32] - 公司2022年退出线上体育博彩和赌场业务,相关调整后EBITDA同比改善4000万美元 [34][35] - 公司2022年Twinspires赛马业务收入和调整后EBITDA有所下降,但保持了较高的利润率 [36][37] - 公司2022年自有赌场业务除密西西比州和宾夕法尼亚州外均实现调整后EBITDA增长 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司2022年肯塔基州HRM业务表现出色,包括Oak Grove和Derby City Gaming [31][32] - 公司计划在2023年完成Derby City Gaming的扩建和新酒店项目,以及开设Derby City Gaming Downtown HRM娱乐场 [32] - 公司计划在2023年开设Turfway Park HRM娱乐场,并在肯塔基州奥文斯伯勒和伊利斯公园建设新的HRM设施 [32] - 公司在弗吉尼亚州的Rosie's Emporia和Dumfries HRM项目正在建设中 [14][15] - 公司计划在新罕布什尔州萨勒姆建设一处HRM和桌游设施 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2022年肯塔基州肯塔基德比周创下多项收益纪录 [33] - 公司预计2023年肯塔基德比周的调整后EBITDA将增长1000万至1500万美元 [33] - 公司2022年退出线上体育博彩和赌场业务,但保留了实体体育博彩业务,2023年预计将贡献高个位数的调整后EBITDA [34][35] - 公司2022年Twinspires赛马业务收入和调整后EBITDA有所下降,但保持了较高的利润率 [36][37] - 公司2022年自有赌场业务除密西西比州和宾夕法尼亚州外均实现调整后EBITDA增长 [38][39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司2022年完成了P2E收购,这是公司历史上最大的收购 [6][11] - 公司计划通过收购Exacta Systems进一步提升在弗吉尼亚州和新罕布什尔州HRM业务的运营 [19][20] - 公司正在进行肯塔基州肯塔基德比赛道的重大改造项目,以提升客户体验 [7][9][10] - 公司正在弗吉尼亚州、新罕布什尔州和肯塔基州等地积极拓展HRM业务 [7][14][15][18] - 公司已退出线上体育博彩和赌场业务,转而专注于赛马业务的B2B战略 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2023年及以后的业绩前景表示乐观,认为公司已做好充分准备 [24][25][40] - 管理层认为公司拥有业内最强大的资产组合和资产负债表之一 [26] - 管理层表示将继续寻找符合公司战略的收购机会,同时也将专注于现有资产的有机增长 [52][53] - 管理层对公司在弗吉尼亚州HRM业务的前景表示乐观,但未就具体利润率水平做出承诺 [59][60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **David Katz提问** 询问公司是否会在2023年继续进行新的收购和投资 [51] **William Carstanjen回答** 公司将继续保持积极的收购和投资态度,不会因为2022年的大量投资而停下脚步 [52][53] 问题2 **Marcia Dall提问** 公司如何管理负债水平,是否会采取股票回购等措施来控制负债 [54][55] **Marcia Dall回答** 公司将保持3-4倍的目标负债水平,并会根据具体情况灵活使用股票回购等措施来管理负债 [55][56] 问题3 **Chad Beynon提问** 询问公司在当前经济环境下是否会调整大型资本投资项目的预期收益 [68][69] **William Carstanjen回答** 公司在规划这些项目时就已经考虑了长期的因素,不会因短期经济波动而改变投资计划 [69]

公司运营及赛事计划 - 公司在2022年第四季度更新了经营部门，以反映公司运营的地理位置[11] - 公司拥有Churchill Downs Racetrack，是美国举办最长的年度体育赛事之一，肯塔基德比的主场[14] - 公司计划在2023年举办多达79场现场赛事[15] 投资项目规划 - 公司投资3600万美元用于改造Churchill Downs Racetrack的Homestretch Club[18] - 公司计划在2023年举办第149届肯塔基德比时完成First Turn Experience项目，投资9000万美元[19] - 公司计划在2024年举办第150届肯塔基德比时完成Paddock Project项目，投资2亿美元[20] - 公司计划在2023年下半年开设Derby City Gaming Downtown，投资9000万美元[24] - 公司计划在2024年完成Dumfries HRM设施和酒店建设，投资4亿美元[29] 商业合作及业务调整 - 公司与FanDuel和DraftKings达成了商业协议，提供赛马和体育博彩服务[34] - 公司退出了2022年的在线体育和赌场业务，除了宾夕法尼亚和亚利桑那州[35] - 公司拥有多个游戏产业，包括赌场、赛马场和相关设施[37] 资产交易及开发项目 - 公司在佛罗里达的Calder Casino出售了115.7英亩土地，获得2.91亿美元[38] - 公司在印第安纳州Terre Haute开发了一家占地40万平方英尺的赌场度假村[40] - 公司在伊利诺伊州的Rivers Casino Des Plaines进行了78000平方英尺的扩建[50] - 公司在俄亥俄州的Miami Valley Gaming and Racing拥有50%的股权[51] 法规变化及业务扩展 - 2021年HHR法案允许OTB在路易斯安那州拥有最多50个HRM[73] - 截至2022年12月31日，公司在路易斯安那州的OTB中拥有约340个HRM[73] - 公司在九个州进行零售体育博彩，在两个州进行在线体育博彩，在一个州进行iGaming[76]