会议主要讨论的核心内容 快递行业需求分析 - 快递行业需求具有很强的韧性,2013年突破100亿件,2022年将达到1700亿件,11年增长167倍 [1][2][3][4] - 未来10年复合增速预计38%,2019-2021年增速在24%-30%之间,2022年受疫情影响增速为2%,2023年预计增速为19.4% [2][3] - 2022年1-5月行业件量增速在20%-25%之间,收入增速为16.6%,价格有5.8个百分点的下降,属于正常水平 [3][4] - 行业各主要公司2022年1-5月件量增速普遍在30%以上,中通增速相对较低为15% [4] 行业供给分析 - 2021年行业资本开支达到历史峰值500亿元,2022-2024年呈现稳中有降趋势,预计2023年将降至300亿元 [5][6][7] - 主要公司2021年资本开支:中通93亿、圆通56亿、运达82亿,2022-2023年呈现下降趋势 [6][7] - 行业资本开支下降,供给增速放缓,与需求增速较高的情况下,行业供需环境较过去几年更加有利 [7][8] 近期行业价格动态分析 - 近期出现一些地区性的价格下调,主要是网点层面的战术性价格调整,不是总部的战略性价格战 [8][9] - 即使出现局部价格下调,对整体基本面影响较小,华南地区占比仅25%-30%,单票价格下调3-5分钱,对整体影响不超过1分钱 [8][9] - 行业整体价格水平仍有保障,各公司毛利率水平2022年均有所提升 [7][8] 行业估值水平分析 - 主要公司当前估值处于历史底部,中通12倍、圆通13倍、运达10倍,业绩增速均在20%以上,具有较高的性价比 [10] - 未来一两年,头部公司有稳定回报率和分红率提升的空间,尾部公司有业绩弹性和估值修复的机会 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 投资人提问 为什么最近出现了一些地区性的价格下调?[8][9] 分析师回答 这主要是网点层面的战术性价格调整,不是总部的战略性价格战。网点可能会基于自身的利益考量,如任务未完成、投资资本开支等因素而进行短期的价格调整,但这对整体基本面影响较小。[8][9] 问题2 投资人提问 行业资本开支为什么会呈现下降趋势?[5][6][7] 分析师回答 行业资本开支下降主要有两个原因: 1. 2021年资本开支达到历史峰值,之后呈现稳中有降的趋势,预计2023年将降至300亿元左右。[5][6][7] 2. 快递行业的规模效应有限,边际成本逐步下降,公司开始收紧资本开支,更多关注管理效率提升和股东回报。[17][18][19][20] 问题3 投资人提问 未来一两年,应该选择头部公司还是尾部公司?[26][27] 分析师回答 两者都有机会: 1. 头部公司有稳定的经营回报和分红率提升空间; 2. 尾部公司有业绩弹性和估值修复的机会,如运达等公司。 具体选择需要综合考虑公司的基本面、估值水平和投资收益预期。[26][27]