财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第一季度经济收益率为4.8%,每股收益可分配(EAD)为0.64美元,季度末杠杆率为5.6倍 [7][8] - 公司2024年第一季度每股净资产增加至19.73美元,主要由于资产价差增值 [17] - 公司2024年第一季度净息差下降13个基点至109个基点,主要由于掉期收益的正常化 [18][19][20] - 公司2024年第一季度总融资成本上升36个基点至3.78%,主要由于掉期收益的正常化 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 机构抵押贷款(Agency)业务 - 公司机构抵押贷款投资组合规模略有下降,以腾出资本投入住宅信贷和抵押贷款服务权(MSR)业务 [9] - 公司继续提高机构抵押贷款组合的票面利率,4%及以下的持仓减少超过50亿美元,主要转向5.5%及以上的品种 [9] - 公司机构商业抵押贷款(Agency CMBS)组合规模基本稳定,该板块息差扩张10-15个基点 [10] 住宅信贷(Residential Credit)业务 - 公司住宅信贷投资组合规模增至62亿美元,占公司资本的21% [11] - 公司通过Onslow Bay渠道实现了创纪录的3.7亿美元贷款锁定,同比增长40% [12] - 公司在第一季度共计发行了7单住宅信贷证券化产品,总规模33亿美元 [12] 抵押贷款服务权(MSR)业务 - 公司MSR投资组合规模增至27亿美元,占公司资本的23亿美元 [14] - 公司MSR组合的平均贷款利率为3.07%,信用质量优秀,实际提前偿还率仅为3% [14] - 公司MSR组合的预期收益目标上调至12%-14%,主要由于浮动收益的增加 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 银行在第一季度重新成为国债和机构抵押贷款的买家,这对固定收益市场和机构抵押贷款市场是利好 [7] - 联储暗示将放缓国债缩表步伐,这将有助于稳定流动性,减少私人部门的国债供给,对固定收益市场和机构抵押贷款市场有利 [7] - 第二季度以来,经济数据强劲和通胀难降导致利率预期上升,市场波动性有所增加 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司三大业务线(Agency、Residential Credit、MSR)均已完全建立并实现规模化,资本配置保持平衡,能够在不同利率和宏观环境下表现出色 [15] - 公司将继续扩大Onslow Bay渠道,巩固其在住宅信贷市场的领导地位,自主制造信用风险资产 [13] - 公司目前保持较低的杠杆水平,以应对潜在的市场波动,但也有能力在利率环境转向宽松时迅速调整投资组合 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前利率市场定价合理,不会出现大幅上涨的风险,但仍将保持谨慎的利率风险头寸 [37][38][39] - 管理层对公司三大业务线的前景保持乐观,认为能够持续提供有吸引力的风险调整收益 [15] - 管理层表示公司当前的股息水平是合理的,能够覆盖预期的2024年收益 [66][67] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Bose George 提问 询问公司季度至今的净资产变化情况 [24] David Finkelstein 回答 公司净资产较上季度末下跌约3%,扣除已宣派股息后下跌约2% [25] 问题2 Doug Harter 提问 询问MSR组合在利率上升环境下的表现及对MBS组合的对冲效果 [30][31][32] David Finkelstein 和Ken Adler 回答 MSR组合表现稳定,浮动收益增加可对冲MBS组合的负面影响,MSR还可以提供持续时间对冲 [31][32] 问题3 Rick Shane 提问 询问公司在不同利率环境下的资产配置策略 [36][37][38][39][40] David Finkelstein 回答 公司目前的资产配置策略能够在利率上升或下降的情况下表现出色,会保持谨慎的利率风险头寸,同时也有能力在利率环境转向宽松时迅速调整 [38][39][40]