一、行业或公司 * 行业：海外经济与大类资产 * 公司：无具体公司提及，主要针对美国经济和海外市场进行分析 二、核心观点和论据 * 核心观点： * 2025年，美国经济和政策存在高度不确定性，经济边际走弱，面临较多外生扰动，不看好美国经济的稳健和韧性。 * 海外市场大方向存疑，波动或显著加大，预期无法稳定，长期扰动下或滑向衰退逻辑。 * 建议增加避险类资产的权重，例如美债和黄金。 * 美股不排除出现阶段性、较大级别的调整，工业品相对弱势，美元维持强势。 * 论据： * 特朗普政策内容和节奏高度不确定，可能对市场造成不利影响。 * 美国经济基本面延续边际放缓趋势，就业市场处于供需平衡的微妙位置，对政策冲击敏感。 * 大类资产点位多数处于极值状态，市场预期不稳定。 * 美联储货币政策路径更加谨慎，特朗普极端个人风格对企业和居民的投资、生产、消费决策造成干扰。 三、其他重要内容 * 美国经济与政策： * 特朗普实质性的利好政策，例如减税等措施在短期兑现的概率偏低，相反，其关税威慑、移民限制等负面措施可能很快对市场造成不利影响。 * 联储因为潜在未来变数而对货币政策路径更加谨慎。 * 特朗普极端个人风格对企业和居民的投资、生产、消费决策造成干扰。 * 海外市场展望： * 大方向存疑，但波动或显著加大，市场预期无法稳定，阶段性风险偏好可能提升，但也可能很快逆转。 * 若这一状况持续半年以上，由于经济边际走弱，无法长期在不稳定预期下稳健运行，下半年美国经济和海外市场有很大风险滑向衰退方向。 * 联储短期降息节奏或继续放缓、甚至暂停，但随着市场波动和经济下行压力增加，宽松路径将恢复，除了降息之外，不排除缩表暂停、甚至 QE 的重启。 * 具体资产选择上，高波动环境下，不建议押注单一类别、单一方向。一方面，建议寻找区间震荡的交易性机会，另一方面，可以增加避险类资产的权重，例如美债和黄金。 * 资产配置建议： * 美债：利率筑顶，配置机会。 * 美股：前期对风险反应不充分，存在大级别调整可能。 * 美元：短期或回调，中期仍居高位。 * 黄金：短期波动后趋于上行。 * 商品：整体疲弱。