一、涉及行业 橡胶行业[1] 二、核心观点及论据 （一）EUDR政策相关 1. 政策简介及推迟情况 - EUDR政策旨在减少全球森林砍伐和森林退化，2023年6月29日正式生效，原计划2024年12月30日强制执行，但2024年11月14日欧洲议会投票再次推迟到明年年底执行[1][2]。 2. 对橡胶成本的影响 - 印尼和马来西亚若加入EUDR体系，其橡胶生产流通供应链成本将增加，包括原料获取、运营、认证、原料生产场地、运输等成本，销往欧洲的天然橡胶生产成本将提高200 - 300美元/吨（约1500 - 2000元/吨）[3][4]。 - 欧盟每年消费天然橡胶约200万吨，占全球天然橡胶总消费量的16%（全球年消费量约1400万吨），EUDR政策若推行将影响这200万吨橡胶的生产成本[4]。 3. 政策推迟的影响 - 政策推迟导致高端橡胶需求减少，限制了价格。原本印尼、马来西亚加入认证体系的橡胶因包含额外成本价格较高，推迟实施后高端橡胶需求减少，价格撑不住[7]。 - 加剧胶水现货价格下跌趋势，如泰国烟胶片价格在八九月份最高近90泰铢/公斤，11月份最低跌到70泰铢/公斤以下，跌幅近20%多，其他如三胶片、胶水价格也有较大跌幅[8]。 （二）橡胶产量与消费相关 1. 全球产量与消费情况 - 根据ANRPC数据，10月份全球天然橡胶产量同比去年下降2.1%为136.6万吨，比9月份增加1.3%，1 - 10月累计产量同比增长2.8%约为1127.4万吨；10月份消费量同比下降8.5%为113.8万吨，比9月份消费量增加1.2%，1 - 10月累计消费量预计下降4.2%约为1214.7万吨[10]。 - ANRPC预测2024年前秋全球天然橡胶产量同比增长4.5%达到1452.8万吨，但这个数据准确性存疑，因为从4 - 9月产量除比2020年高外，总体低于2021 - 2023年，且与之前减产预期背离，消费量预测也存在问题，如前10个月消费量下降4.2%，若按预测到2024年消费量仅下降0.2%，则11 - 12月消费量需大幅增加[11][12]。 2. 中国产量与进口量情况 - 中国10月份天然橡胶产量达11万多吨，9月份产量7.4万吨（同比去年9月份的11万吨下降），1 - 10月累计产量67.3万吨（去年同期64.4万吨，同比增长3.9 - 4万吨），预计今年比去年增长3% - 5%，每年国内天然橡胶产量约80万吨[13][14]。 - 中国10月份进口天然橡胶及合成橡胶总计65.9万吨，比2023年同期增加4.6%，但1 - 10月累计进口量578.7万吨，比去年同期654.4万吨下降11.6%，进口减少与国外价格高有关，进口减少使青岛港口持续去库，库存从最高近90万吨降到30万吨以下（约27 - 28万吨）[14][15][16]。 （三）橡胶需求相关 1. 轮胎产量与出口情况 - 中国10月份人胎外胎产量9450.9万条，同比增加5.9%，1 - 10月累计产量比去年同期增加8.9%达到9.28亿条；1 - 10月中国轮胎出口量达774万吨，同比增长5.2%，按条数计算出口增速为10.4%，反映橡胶需求增长较快[18][19]。 - 半钢胎开工率维持在78% - 80%，比过去几年包括疫情前都高，重卡轮胎开工率较低，与下游基建投资、房地产开发投资下降有关，重卡10月份销量16.3万辆，同比去年10月份下滑22%，1 - 10月累计销量74.6万辆，比去年同期下降5%[21][22]。 - 轮胎企业成品库存方面，半钢胎10月份库存1555万条，比9月份增加43万条，前钢胎10月份库存1054万条，比9月份1063万条小幅下降[23]。 2. 丁二烯与合成橡胶情况 - 丁二烯材料成本中原料丁二烯占70%以上，浙江地区丁二烯现货价格截止11月15日为9825元/吨，比9月份高点（接近14000元/吨）累计下跌3825元/吨，跌幅达28%接近30%，导致合成橡胶BR期货价格持续下跌[24][25]。 - 合成橡胶样本企业库存在三季度后持续累库，反映下游对合成橡胶采购需求下降[26]。 三、其他重要内容 1. 青岛港口库存情况 - 青岛地区天然橡胶总库存最近两三周持续累库，去年七八月份最高达90万吨，去年七八月份开始去库，10月中下旬见底，之后开始累库，一方面是到港货物增加，另一方面下游轮胎厂采购意愿低[17]。 - 上海期货交易所橡胶仓单库存约24.5万手，比较平稳正常[16]。 2. 宏观政策影响 - 美国特朗普若当选总统回归可能开启关税战，对中国轮胎出口美国有潜在风险[28]。 - 国内12月中旬召开政治局会议，国外投行巴克兰银行研究团队预测国内可能推出5 - 10万亿财政刺激政策，若有刺激政策可能助推大宗商品价格上涨，否则橡胶价格短期可能继续回调；从操作层面看，若12月中旬有大规模刺激政策，可考虑低位做多，做多可选择IO2505合约，因为明年可能有收储动作[31][32]。