一、涉及公司 Walmart[1] 二、核心观点与论据 （一）整体业绩表现 1. 财务数据 - 本季度（2025财年第三季度）按固定汇率计算，销售额增长6.1%，利润增长9.8%。全球电子商务增长27%，广告业务增长28%，会员收入增长22%。[2] - 企业净销售额按固定汇率计算增长超过6%，所有三个运营部门（美国沃尔玛、沃尔玛国际、山姆会员店）都超出预期，得益于电子商务的强劲增长。[7][8] - 综合经营收入按固定汇率计算增长9.8%，调整后每股收益增长近14%至每股58美分。[13][14] - 提高了全年业绩指引，按固定汇率计算，现预计全年销售增长4.8 - 5.1%，经营收入增长8.5 - 9.25%。[13][14] 2. 各业务板块业绩 - 沃尔玛美国业务 - 同店销售额增长5.3%，其中电子商务销售额增长22%。顾客交易和单位数量增长强劲，店内配送增长近50%，超过每月25亿美元的运行率，且已连续12个月配送额超过20亿美元。[7][8] - 食品类本季度单位数量增长达到四年来最高水平，健康和保健类销售额增长达到中等水平（主要由于品牌药房业务，包括GLP - 1药物），一般商品类同店销售额有低个位数增长（包括家居、五金和玩具类的强劲表现）。[8] - 沃尔玛国际业务 - 按固定汇率计算销售额增长12.4%，反映出Flipkart、沃尔玛各门店以及中国市场的强劲表现。各市场单位数量正增长，一般商品和食品及消耗品销售强劲，电子商务销售额增长43%，配送速度对客户越来越重要，过去12个月国际业务同日或次日交付超过21亿件商品，其中约45%在一小时内交付。[8][9] - Flipkart的“Big Billion Days”销售活动在营收和顾客增长方面均实现两位数增长，中国业务继续实现两位数增长，山姆会员店和电子商务表现强劲，Phone pay本季度表现良好，月交易额超过87亿美元，年化支付总额约1.6万亿美元。[9] - 山姆会员店（美国）业务 - 不含燃油的同店销售额增长7%，其中电子商务增长26%，交易和单位数量的增长几乎占同店销售额增长的全部。[9] - 8月推出新优惠（如快速配送、免除俱乐部主席会员的路边提货费）后，电子商务增长较上半年趋势提高了700多个基点，俱乐部配送量在此期间增长了一倍多。扫描即走（Scan and go）的渗透率提高了250多个基点，“Just Go”出口技术在近600家俱乐部的推广使约70%的会员无需结账即可离开，会员满意度接近90%。[9] （二）业务发展策略与成果 1. 客户体验提升 - 在美国，高收入家庭（收入超过10万美元）占市场份额增长的75%，店内销售额增长，路边提货增长更快，配送销售增长更快。本季度美国几乎没有同比通货膨胀，一般商品在价格下降超过4%的情况下仍有低个位数增长，沃尔玛美国约有6000种商品降价促销。[2][3] - 公司库存状况良好，尽管本季度有美国港口罢工、两次大型飓风等事件，但团队应对出色，在受灾地区的商店设立配送点提供多种服务，公司承诺投入1600万美元（已兑现），包括178卡车物资和近1000万美元现金补助，顾客和会员也额外捐助1450万美元。[3] - 在得克萨斯州的山姆会员店新店开业进行了多项改进，如扩大路边提货和配送订单区域、调整商品布局等，还取消了传统结账方式。[4] - 在中国，约一半的销售额是数字化的，得益于350多个俱乐部配送点网络提供一小时配送服务；在墨西哥、印度等地也在不同业务领域推动创新，如墨西哥的蜂窝服务、金融服务和医疗保健服务等。[5] 2. 技术应用与创新 - 生成式人工智能（GenAI）的应用初见成效，如个人购物助手已进行5个月的测试并不断改进，15个月前向美国总部员工部署了名为“My Assistant”的Gen - AI工具，已扩展到13个其他国家的总部员工，自推出以来，50000名员工使用该工具提问150万次。[5][6] - 在电子商务方面，全球电子商务亏损在第三季度继续收窄（尤其是沃尔玛美国），核心电子商务利润率有所提高，得益于配送密集化、付费加急配送订单渗透率增加和供应链自动化等因素，美国净配送成本连续第三个季度降低约40%，同时客户净推荐值（NPS）达到历史新高。[10][11] 3. 业务多元化发展 - 全球广告业务在第三季度增长28%，其中国际业务增长50%（Flipkart带动），美国沃尔玛Connect业务增长26%。[11] - 美国市场的第三方平台（marketplace）在第三季度增长42%，过去五个季度均实现30%以上增长，卖家数量和SKU数量不断增加，在美容、玩具、五金和家居等品类销售增长均超过20%，更多卖家使用沃尔玛的配送服务（WFS），WFS销售渗透率达到创纪录的40%以上；在国际市场（如墨西哥、加拿大、智利）也有类似积极趋势。[12] - 沃尔玛数据业务（Walmart Data Ventures）净销售额实现两位数增长，客户群在过去一年翻倍，本月将在加拿大推出该平台。[13] - 会员业务发展良好，美国山姆会员店会员数量和Plus会员渗透率持续增长，会员收入增长15%，沃尔玛Plus会员收入本季度再次实现两位数增长；中国山姆会员店业务会员收入增长超过30%。[12] 三、其他重要内容 1. 风险与前瞻性陈述 - 公司的陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与陈述有重大差异，相关风险包括但不限于在向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中确定的因素，提醒查看新闻稿和附带的幻灯片演示中的前瞻性陈述警示声明等内容。[1][2] 2. 未来展望与规划 - 计划在未来季度提高一般商品业务表现，但在通用商品类别恢复更正常的采购周期之前，其仍将落后于健康和食品杂货类业务。将继续优化业务以提高效率，平衡投资与回报，致力于在为顾客、员工和股东提供更好回报的同时，发展多元化且可持续的利润来源。[13] - 对于电子商务业务，认为是长期发展的业务，注重1P（第一方）和3P（第三方）业务的平衡，虽然目前尚未盈利，但对未来盈利充满信心。[22] - 提到2025年4月8 - 9日的下一次投资社区会议。[36][37]