一、纪要涉及的行业或公司 - 行业为液冷（夜冷）行业[1][2][3][4][5][7][9] - 公司主要提到英维克，还涉及维D（海外数据中心的UPS以及温控的供应商）、高兰股份、费用达网服科技、科华数据、生灵环境、腾讯、阿里、曙光速畅、网速科技、保信软件、认证科技、光环新网、隐飞智联、奥飞数据、世界互联、万国数据、中兴通讯、紫光股份、瑞交网络、浪潮信息等[9][17][19] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）液冷行业发展趋势 1. 在AI时代渗透率有望大幅提升 - 年初发布的50页液冷深度报告就判断液冷在AI时代渗透率有望大幅提升，从可选项变为必选项[1] - 随着AI发展，液冷的渗透率在逐步提升，甚至随着单机柜和单芯片的功耗持续提升，未来有望逐步成为AI的必选项，产业趋势比较明确[7] 2. 需求增长的推动因素 - 数据中心发展需求 - 维D在2024年投资者交流活动提到，23 - 28年全球数据量负荷增速达24%，全球服务器市场开支年负荷增速预计达16%，全球对于基础设施的资本开支年负荷增速可能会达到8% - 9%，23 - 29年之间每年会新增13 - 20G瓦的数据中心流量，AI会持续推动新型的数据中心AIDC的建设[3] - 维D还预测英伟达的B和R系列芯片的单芯片以及单机柜的功耗会大幅提升，如2028 - 2029年整个RubinUltra系列的机柜的峰值功率可能会超过一兆，传统风冷很难实现温度控制，液冷将成为AIDC的必选项[4] - 国内政策推动 - 国家严控PUE，双碳时代对于能耗控制有严格要求，国内运营商积极推动液冷数据中心布局，除了AIDC要采用液冷，传统的IDC也可能逐步改造为液冷，很多数据中心在逐渐改造当中，这会拉动液冷需求[5] - 国内AI企业投入增加 - 字节跳动对AI投入积极，阿里、腾讯在最新财报（Q3）中的资本开支实现大幅增长且表示后续还可能持续加大对AI的投入，阿里表示AI供不应求所以持续加大投入，这也会推动液冷行业发展[6] （二）英维克公司情况 1. 业绩表现优异 - 英维克从今年一季度开始连续三个季度业绩超越期，数据中心的机房业务表现格外亮眼，今年上半年来自数据中心基盘和算力设备的液冷相关营收同比约为上年同期的两倍左右[2] - 公司市值最近再创新高[2] 2. 公司优势 - 管理层背景 - 英维克管理层基本来自华为和爱莫生，有较好的专业产业背景[7] - 研发聚焦 - 公司从成立到现在一直以温控为核心投入研发，每一波机会都抓住温控产业赛道，如从基站温控做起，到抓住数据中心间接蒸发冷却机遇，再到储能液冷，最后到AI液冷产业机遇[8] - 产品自研 - 英维克所有的从液冷不管是风冷也好所有的全系列的产品基本上都是自研的，体现了技术实力[8] - 客户基础扎实 - 英维克的温控产品已经规模应用于华为、中兴、百度、阿里、腾讯、中石油、万国数据、情怀数据、中国电信、移动、联通等，客户基础扎实，行业案例丰富，并且在积极拓展海外数据中心温控业务[18] - 项目经验丰富 - 根据最新公众号消息，英维克已经累计实现了超1.1G瓦的液冷项目交货，项目经验丰富[19] 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 液冷散热方式及系统构成 - 液冷散热主要包含喷淋式、冷板式、静默式三种散热方式，根据冷却液是否发生相变，又可分为单向冷板式、单向静模式、双向静模式等，从服务器口径来看，90%的液冷服务器采用冷板，1% - 8%用静默式，1%左右用喷淋式，冷板式是主流选择[9][10] - 液冷的散热系统可分为一次侧与二次侧两个液冷系统，通常由两个相互隔离的循环回路组成，二次侧给机房内部设备散热，一次侧将热量传递给外界散热，两个循环通过CPU核心组件内部的板式换热器交换热量[10] - 静默式和冷板式的两个液冷方案的部署差异主要在二次侧，从单纤网价值量来看，服务器冷板在二次侧价值量占比比较高，其次是CDU，然后是接头和管路[11] 2. 维D的业绩情况 - 维D在一季度实现16亿美元的营收，同比增长8%，订单量同比增长60%，一季度开始扩充下游液冷产能；二季度订单同比增长57%，订单量再次超过市场预期；三季度同比订单实现17%的同比增长，液冷营收增长超过行业增速，并且预测未来整个空气和热处理的营收将占到整个散热市场的70%，以液冷相关的散热营收将占到整个市场的30%，并以30%的年复合增速增长[15] 3. 腾讯和阿里的资本开支情况 - 腾讯三季度资本开支171亿元，同比增长114%，其中运营性资本开支147亿元，同比增长122%，主要是针对GPU服务器的投资，公司对未来资本开支有渐进计划，AI对其业务内部有赋能作用[17] - 阿里三季度阿里云实现296亿美元，同比增长7%，主要是公有云双位数增长、AI相关采用量持续提升所致，三季度资本开支170亿元，同比增长313%，环比增长42%，主要围绕AI技术设施投资，AI需求持续高速增长，阿里认为目前下游AI需求仍然旺盛，短期和长期都会持续积极投资AI技术设施[17] 4. 基于英伟达平台的研发情况 - 英伟达向ocp贡献了NVL72的设计，有超过40家的数据中心技术服务商（包括台资美资的文控企业如AVC、Qlimaster、QoIT，也包括英维克等国内企业）基于英伟达向OCP公开的Blackwell平台进行研发和创新，随着blackwell服务器的陆续发货有望带动下游液冷产业链的建设[16]