一、涉及行业与公司 - 行业为锂矿行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 二、核心观点与论据 （一）供需关系 - 核心观点：明年锂矿供需将较为紧张，与市场普遍预期不同。 - 论据：市场普遍预期明年一季度会有最后一跌且供给过剩，但实际上明年一季度会延续今年四季度紧张趋势，主要因为下游需求能撑起增速，且各项目的全产停产足以支撑明年进入供需紧张状态[1]。 （二）国内锂矿资源分布区域 - 核心观点：国内灰石主要分布在四川西部（甘孜州和阿坝州）以及新疆的若羌和大红柳滩这四个区域。 - 论据：无（直接陈述事实）[2] （三）四川地区锂矿项目情况 1. 项目开采难度与供给增量 - 核心观点：川西锂矿开发难度大，未来供给增量不大。 - 论据：实地考察发现当地开矿条件艰辛，有矿权的七个项目中，部分在产项目无增量，如荣杰项目受制于尾矿库建设问题明年无增量，夜龙沟也没有扩产规划无增量[3][4][5][6]。 2. 重点项目进展与产量增量 - 核心观点：李家沟和党霸项目明年有产量增量。 - 论据：李家沟项目预计明年年中满产，明年有5000吨左右增量（今年约1万吨）；党霸项目国城矿业扩产后产能升至105万吨原矿，折合近两万吨碳酸锂当量，明年新投产给予爬坡周期，预计贡献一万吨增量，四个项目明年总体产量预计4万吨左右，较24年增长约1.5万吨[7][8]。 3. 成本情况 - 核心观点：四川项目成本在4000 - 5000元一吨锂金矿水平，目前可盈利。 - 论据：以8吨做1吨，取5000元成本，加上后端冶炼，成本在6万以内，按4万算更低，当前比价下可盈利[8]。 4. 其他项目情况 - 核心观点：错拉、德省东巴等项目明年更多处于前期建设准备阶段，不会成为主要供给来源；慕容项目处于建设阶段，成本偏高，盛兴执行力强，慕容有望成为盛兴锂能未来重要金矿来源地。 - 论据：错拉等项目建设条件艰难，慕容没有自己选矿厂只能代加工成本高，盛兴在慕容项目上可凭借夜龙沟项目的建设运营能力再次证明自己，目前盛兴拥有慕容46%权益且有进一步收购意向[9][10]。 5. 川西开矿瓶颈 - 核心观点：川西开矿最重要瓶颈在于处理和藏民的关系。 - 论据：藏民重视生态环境和宗教相关问题，外部企业无经验前期可能碰壁[11]。 （四）新疆地区锂矿情况 - 核心观点：新疆地区（如大红柳滩）明年难以有大规模供给。 - 论据：气候条件恶劣，之前勘探和建设工作都很难进行，目前仅有中试产线，对其明年产量存疑[12] 三、其他重要内容 - 盛兴和慕容签署了采购协议[9] - 川西锂矿资源量禀赋好，项目体量大，有亚洲第一或亚洲前级的资源量[11]