一、纪要涉及的行业 半导体行业[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）行业整体状况与趋势 1. 当前处于复苏趋势 - 2024年三季度全球半导体销售额达到1660亿美元，同比增长23%，环比增幅10%以上，显示市场正在逐步复苏[3]。 - 从三大周期维度分析，当前处于2019年年中以来新一轮大周期里第二轮中型周期的起点阶段，下游需求随2023年全球社会经济活动复苏进入复苏阶段，中游产能扩张降速、减产等使供需关系有所改善，2023年4月以来全球半导体月度销售额触底回升，2024年7月同比18%多，8月同比20%多[18][19]。 2. 影响未来发展的因素 - 技术进步与创新：AI不断升级迭代，对AI芯片、先进制程技术、先进封装技术、高性能计算等有推动作用，影响半导体行业发展[3]。 - 宏观经济环境：2024年9月美联储降息50个BP后进入降息周期，最近又降息25个BPS，全球流动性宽松，全球经济复苏使消费电子需求逐步修复，在AI技术发展下，AIPC、AI手机、智能汽车等领域发展将驱动半导体行业回暖[4]。 - 投融资环境改善：全球处于相对宽松状态，行业库存回归健康水平、景气度回升有利于投融资事件发生[4]。 - 国产自主可控：在复杂国际形势下，半导体产业国产替代是必然趋势，在ED、关键IP、半导体设备、半导体材料、核心零部件等领域国产替代空间大，中国对半导体产业支持力度不断加大，可推动技术创新和产业链整合[5]。 （二）股价背离原因 1. 国内政策影响 - 9月24日三部门发布政策（引导LPR下行、下调存量房房贷利率、降低二套房贷比例、中央财政对保障房和房地产行业推出政策），26日中央政治局提出加大财政货币政策支持稳定房地产市场和提升资本市场，之后各部委也有支持经济政策，点燃市场对政策执行的信心，市场快速上行，风险偏好迅速提高，科技成长类板块表现抢眼，半导体作为科技行业重中之重，上涨弹性更高，但国内半导体板块基本面稳步增长，并没有根本性变化[7][8][9]。 - 海外半导体板块在一年前美国降息预期、业绩成长和技术进步背景下相对A股较强，5月以来A股持续下行而海外半导体持续上行，9月24日之后A股反弹空间相对于海外更大，导致市场背离[10]。 （三）国内半导体企业面临的挑战与机遇 1. 挑战 - 技术壁垒：中国企业在半导体领域起步较晚，与国际先进水平在高端芯片设计和制造技术上存在差距，技术迭代迅速，企业需不断投入研发保持竞争力，对企业财务状况和技术实力要求高[12][13]。 - 国际竞争与供应链风险：全球半导体竞争激烈，高端芯片市场国际巨头占主导地位，国际贸易争端时中国企业可能被动，供应链存在风险[13]。 - 行业需求波动风险：全球半导体销售额变化显示行业周期明显，半导体行业需求受宏观经济、行业周期和下游应用市场需求变化影响，需求波动对企业业绩影响较大[14]。 2. 机遇 - 国家政策支持：政府对半导体产业政策支持，如十四五规划将其定位为战略性新兴产业，提出加强集成电路和软件技术能力建设，国家大基金三期成立，重点投资半导体材料和设备领域及前沿方向，为相关企业提供发展机遇[15]。 - 技术创新与研发投入：中国半导体领域研发投入相对于以往显著增加，用于芯片设计、材料研发、生产工艺改进等领域，有助于缩小与国际先进水平差距[16]。 - 国产替代机遇：国际政治形势变化下，国产替代是半导体产业发展方向，在材料、设备等关键领域国内企业有望突破，为投资者提供新投资机会[16]。 （四）行业供需状况 1. 需求端 - 从半导体应用方向看，智能手机方面，2024年三季度全球智能手机出货量3.16亿部，同比增长4%，连续五个季度正增长；消费电子方面，电视、显示器、笔记本电脑、平板等出货量2024年下半年以来逐步改善，平板同比高增长30%多，电视由负转正；家电方面，主要产品单月产量同比增速稳中有升；新能源汽车方面，最新销量渗透率突破50%，其智能化演进有利于促进半导体需求增长，国家消费政策（以旧换新等）也能推动相关产品销量上行，需求处于稳步提升趋势[20][21][22]。 2. 库存端 - 半导体行业经历2022 - 2023年去库存后，2024年库存水平趋于平稳健康，IC设计公司和半导体经销商库存周转在2023年一季度达到高点后连续三个季度下降且在四季度触底，2024年一季度末周转天数较去年同期减少接近70天，库存水平下降快，显示积极迹象[22]。 （五）细分领域表现与投资价值 1. 集成电路制造 - 是半导体产业核心环节，具有高技术壁垒，随着全球宏观经济形势修复有望持续增长，国内晶圆厂建设加速，虽然先进制程芯片制造有差距，但成熟制程生产状态不错，投资价值显著[26]。 2. 数字芯片设计 - 在半导体上下游占重要地位，有时可从设计公司营收和利润变化看半导体行业周期，随着AI应用爆发，对高端算力和存储芯片领域需求拉动扩展到消费中端领域，使设计行业重回增长[27]。 3. 半导体设备 - 是半导体产业先导性和基础性产业，如光刻机技术门槛高、研发投入高、研发周期长，是最难攻克的重要环节，也是卡脖子最厉害的环节，可重点关注，未来国产替代空间和投资价值高，尤其是高端设备[27][28]。 4. 半导体材料 - 是制造芯片的重要材料，主要用于芯片制造和封测阶段，消耗量大，中国企业长期研发和累积不足，大部分产品自给率低，技术门槛低的材料自给率相对高些，晶圆制造材料主要依靠进口，未来国产替代空间和投资价值高，特别是高端半导体材料[28]。 （六）AI对半导体行业的推动与投资机遇 1. AI芯片需求增长 - AI技术进步和数字基础设施完善需要AI芯片，AI芯片是处理AI应用大量计算任务的关键模块，随着AI应用落地和使用人数增多，对AI芯片需求将增长，使其能保持持续增长[30]。 2. 推动技术创新 - 不仅推动硬件创新，还有更高效算法创新，芯片制造技术要更先进以达到高计算能力，这种技术创新提升半导体产品性能，为行业带来新增长点[31]。 3. 产业链投资机遇 - 在端测方面，AI在PC、智能手机、智能汽车等领域的广泛应用使设备功能和性能提升，对计算能力和数据处理需求增加，带动高性能半导体芯片需求增长，半导体设备和材料是AI发展竞争的必要资源，随着下游AI应用拓展和落地，有利于促进这些领域需求增长，在AI芯片、半导体设备、半导体材料以及整个产业链国产替代方面带来新增长动能和投资机遇[32]。 （七）投资建议 1. 普通投资者投资方式 - 建议普通投资者通过指数化投资方法投资半导体领域，如通过ETF工具，其优势包括便捷（有股票账户即可投资）、资产透明、有优胜劣汰机制（以市值为评价标准，将好的企业调入，差的调出），适合没有时间或专业知识深入研究行业的投资者[40]。 2. 指数选择考量因素 - 选项方法：有些指数选择半导体产业龙头上市公司，有更好的优胜劣汰机制，如中东半导体产业指数；有些全市场选，没有优先战略，如中正半导体产业指数[42]。 - 覆盖范围：根据对半导体产业链不同环节（如设计、制造、封测、设备材料等）的偏好选择相应指数，如看好半导体设备和材料板块可选择聚焦该领域的指数[43]。 - 弹性（波动性）：市场情绪高时，弹性高的指数表现更强劲，但投资者要根据自己风险承受能力选择，如中正半导体产业指数近期从高点下跌，风险承受能力低的投资者可选择弹性相对低的指数或全市场板块[44]。 3. 配置建议与风险应对 - 要注意半导体行业的宏观经济与行业周期风险、政策与地缘政治风险、技术更新迭代风险，可通过选择不同半导体指数规避风险，如风险承受能力低且长期看好可选择全市场指数，若看好某一板块可选择聚焦该板块的指数[45]。 - 当前是投资半导体行业较好时机，行业复苏迹象明显（库存去化、下游需求回暖、AI促进需求等），政策支持力度加大（国家大基金三期等），市场前景乐观[47]。 - 投资者可根据自己风险承受能力和目标收益进行投资，如在市场上涨过程中通过网格交易降低风险（根据标的波动性确定网格上下线和间距），风险承受能力低的投资者可关注网格交易；长期看好但不确定短期位置的投资者可通过定投积累仓位降低成本；止盈可根据预期收益、产品波动特点、估值水平、市场特征（如成交量、新发基金量等）设定，止盈后可将钱放在风险相对低的资产里，还可尝试分批止盈[48][49][50][51][52][53]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 投资心态的重要性 - 投资者不应有追涨杀跌、希望赚快钱的心态，要有耐心，用投资纪律约束自己，投资要用闲钱，做好合理的资产配置比例安排，符合自己风险偏好，这样面对市场涨跌会更淡定[55][56]。 2. 资产再平衡逻辑 - 止盈背后有资产再平衡的逻辑，如股票、债券、黄金等资产有一定配置比例，股市涨得好时股票占比提高，要做再平衡动作，降低股票占比，提高债券等其他资产占比，回到既定资产配置比例[53]。 3. 特定ETF产品介绍 - 提到博石中正半导体产业ETF，代码是159582，是中高风险基金，投资者投资时要结合自身投资目标、匹配风险承受能力、做好资产配置来降低投资风险[57]。