一、涉及公司 So Young[1] 二、核心观点与论据 （一）业务发展情况 1. 总体业绩 - 在2024年第三季度，公司总营收为37.18亿元人民币，同比下降3.5%，但仍超出业绩指引上限[10]。 - 归属于So Young的净收入为2030万元人民币，较去年同期的1830万元人民币有所增长；非GAAP归属于So Young的净收入为2220万元人民币，较2023年同期的950万元人民币增长显著[11]。 2. 各业务板块情况 - 连锁业务 - 连锁诊所业务进展显著，从第二季度的8家增加到目前的17家，分布在美国多个城市的主要商业区，市场覆盖和竞争力增强，该业务逐渐成为核心增长引擎，其营收较上一年增长67%[2][3]。本季度新开设的8家诊所都实现了正向的现金流，其中4家在门店层面实现盈利[2][3]。 - 在联手业务方面，已在北京、上海等9个核心城市开设17家门店并运营，9月有14家门店实现月度正运营现金流，反映出门店运营的稳定性以及品牌影响力和平台用户基础带来的持续运营能力[4][5]。顾客留存率保持在60%，整体顾客满意度达到4.985分（满分5分），平均获客成本显著低于行业平均水平，用户基础持续扩大[4][5]。 - 上游业务 - 持续推进全生态医美供应链战略布局，截至第三季度，已积累超过970个代理商和客户。注射产品Elasti在第三季度销售43万单位，较上一年增长22%，上游业务营收较上一年增长21%，巩固了在上游领域的竞争优势，验证了市场对产品的需求[7]。 - 与Langzhi集团达成上游产品战略合作，双方合作的项目在短短两个月内覆盖Langzhi集团旗下90%的美国机构[7]。 - 其他业务 - 医疗产品和孕产服务销售的营收达到8930万元人民币，同比增长18.7%[4]。信息服务和其他营收为2.63亿元人民币，同比下降8%，主要由于平台上订阅信息服务的医疗服务提供商数量减少；预约服务营收同比下降18.9%至1960万元人民币，主要由于平台上的消费者支出减少[10]。 （二）行业趋势与公司战略 1. 行业趋势 - 中国医美市场呈现两极分化趋势，大众消费者在医美技术迭代和项目多样化过程中逐渐释放对性价比高、便捷的医美产品和服务的需求；中高收入消费者在追求性价比的同时仍愿意为高质量和个性化服务支付高价，推动医美市场向更高质量和标准发展[3]。 - 目前医美市场仍以中小企业为主，缺乏统一的服务标准和质量控制，服务水平参差不齐，全国有近2万家医美机构，95%为中小企业，尚无全国性连锁品牌，行业标准化和整合空间巨大[13]。 2. 公司战略 - 通过垂直整合上下游业务，形成多维能力优势，目标是成为美国最受信赖的医疗行业集团，让1亿中国人能在美国轻松接受治疗[9]。 - 计划进一步升级北京、上海等5个核心城市的布局，加速推进合资企业，将成功的连锁运营模式标准化并推广到更多城市[6]。 - 在营销方面，通过精准的广告投放和流量分配策略，帮助医美业务实现稳定增长，提高订单转化率、自定向广告和流量分配，提升销售线索和转化率[8]。 三、其他重要内容 （一）财务数据细节 1. 成本方面，营收成本为1.422亿元人民币，同比下降0.3%。其中，服务和其他成本为9860万元人民币，同比下降4.7%，主要由于与信息服务相关的服务成本下降；医疗产品销售和维护服务成本为4350万元人民币，同比增长11.3%，主要由于与医美注射剂销售相关的成本增加[10]。 2. 总运营费用为2.25亿元人民币，同比下降8.1%。销售和营销费用为1.149亿元人民币，同比下降20.1%，主要由于品牌推广和用户获取活动相关费用减少；管理费用为6990万元人民币，同比增长39.1%，主要由于股权补偿费用增加；研发费用为4020万元人民币，同比下降20.6%，主要由于员工效率提高[11]。 （二）未来展望 1. 对于2024年第四季度，公司预计总营收在3.5亿 - 3.7亿元人民币之间，这一展望考虑了诊所开业速度等不确定性因素[11][12]。 2. 在业务调整方面，POP业务虽面临挑战，但仍是重要组成部分，公司通过发展医美连锁等方式应对流量和竞争问题，吸引更多第三方机构注册[15][16]。 3. 在商业模式上，公司的连锁模式（包括直营和加盟）有诸多优势，如通过保持高客户留存率降低营销费用，提高员工和店面效率，加盟模式可加速扩张、提升品牌影响力并获得更多支持，且采用全托管方式确保服务质量和供应链整合[18][19][20]。