一、涉及公司 La - Z - Boy Incorporated[1] 二、核心观点与论据 （一）公司业绩表现 1. 整体业绩 - 2025财年第二季度总交付销售额连续第二个季度增长，达到5.21亿美元，较上年增长2%[2]。 - 本季度GAAP和非GAAP稀释每股收益为71美分，季度股息为22美分，增长10%[2]。 2. 各业务板块业绩 - 零售板块 - 销售额增长3%，主要得益于对独立La - Z - Boy家具画廊的收购、新店铺开业以及创纪录的劳动节销售业绩[2]。 - 非GAAP运营利润率为12.6%，较上年同期的13%有所下降，原因是同店销售额略低、销售费用和固定成本增加，但产品组合的有利转变带来了毛利率的改善[9]。 - 批发板块 - 交付销售额持平，为3.64亿美元，对零售板块的销售额增加抵消了国际批发业务交付销售额的下降[9]。 - 非GAAP运营利润率为6.8%，低于去年第二季度的7.7%，受箱柜类商品进口业务的需求和宏观经济挑战以及国际批发业务销售额下降导致的固定成本去杠杆化影响，但北美核心La - Z - Boy品牌批发业务的非GAAP运营利润率有所改善[9]。 - Joybird业务 - 交付销售额为3900万美元，较上年同期增长20%，得益于Joybird零售店销售趋势增强[10]。 - 运营利润率较上年同期有所改善，达到本季度的收支平衡，得益于产品组合有利带来的更高毛利率以及销售额增加带来的固定成本杠杆作用[10]。 （二）行业状况与公司竞争优势 1. 行业状况 - 家具行业仍然面临挑战，家庭相关支出继续受到较高的抵押贷款利率以及住房可负担性和可获得性不足的影响[2][3]。 - 根据美国人口普查局数据，本财季家具和家居用品行业增长1%，其中杂项家具用品子类别相对强劲[3]。在过去六个季度中的五个季度，家具结果落后于家居用品结果，8 - 9月差距扩大到80个基点以上，仅8 - 9月行业家具数据下降5%[4]。 2. 公司竞争优势 - 尽管行业面临挑战，但公司凭借其近100年的历史，以舒适和质量取悦消费者，表现强劲，这表明消费者在艰难时期选择信任的品牌[3]。 - 公司通过其世纪愿景战略不断发展，如扩大品牌影响力（包括总家具画廊网络的扩张、公司自有部分的增加等）、优化渠道策略（与更多经销商合作）、开展营销活动（如“Long Live the Lazy”品牌活动）以及加强基础能力（如构建更敏捷的供应链）等[4][5][6][7]。 （三）未来展望 1. 行业预期 - 预计2025财年剩余时间行业将继续受到较高抵押贷款利率和低住房周转率导致的消费者需求下降的挑战[12]。 2. 公司预期 - 预计2025财年第三季度交付销售额在5.05 - 5.25亿美元之间，较去年有所增长，预计第二季度非GAAP运营利润率在6% - 7%之间[12]。 - 预计全年将新开12 - 15家La - Z - Boy家具画廊门店，全年资本支出在7000 - 8000万美元之间，全年税率在25.5% - 26.5%之间，预计非GAAP调整后的每股购买会计费用在1 - 3美分之间[13]。 - 假设宏观经济趋势没有显著恶化，预计将继续以与新冠疫情前水平一致的金额进行股票回购[13]。 三、其他重要内容 1. 人员变动 - 本季度是Bob Lushin作为CFO的最后一次财报电话会议，他将于本财年末退休，Taylor Lubke将接任CFO职位[8][13]。 2. 财务状况与资本分配 - 本季度末公司拥有3.03亿美元现金，无外部债务，本季度运营活动产生1600万美元现金，年初至今运营现金流为6800万美元，较去年同期增长20%[11]。 - 本季度资本支出1700万美元，主要用于La - Z - Boy家具画廊（包括新店铺和改造），本季度还花费1100万美元用于收购[11]。 - 本季度通过股息和股票回购向股东返还约2800万美元（其中股息800万美元，回购46.7万股），年初至今已向股东返还7000万美元，约为去年同期的两倍[11]。 - 公司的资本分配目标是将约50%的运营现金流再投资于业务，长期将约50%以股票回购和股息的形式返还给股东[12]。 3. 国际业务合作 - 9月宣布与英国领先的家具零售商DFS建立重要合作伙伴关系，这是在英国和爱尔兰的独家合作，DFS将在店内和网上推出一系列La - Z - Boy躺椅家具，产品已开始进入DFS展厅，预计本财年第四季度销售额将开始加速增长[10]。