一、涉及公司 Yatsen[1] 二、核心观点与论据 （一）行业情况 1. 行业面临挑战 - 中国美容行业在2024年第三季度面临重大挑战，美容销售显著落后于整体零售市场。根据中国国家统计局调整后的数据，第三季度消费品零售总额同比增长2.7%，而美容零售额急剧下降5.5%，且自6月以来，9月是美容零售额同比连续第四个月下降[2]。 - 在线美容销售在第三季度也很疲软，Keymore报告称彩妆和护肤销售额同比下降，而抖音有适度的两位数增长[2]。 （二）公司业绩 1. 营收情况 - 2024年第三季度总净收入同比下降5.7%至6.77亿元人民币（从前期的7.181亿元）。这主要是由于彩妆品牌净收入同比下降10%，部分被护肤品牌净收入同比增长3.6%所抵消[5]。 2. 利润情况 - 毛利润方面，2024年第三季度增长0.2%至5.138亿元人民币（前期为5.128亿元），毛利率从前期的71.4%提高到75.9%，主要是由高毛利率产品销售增加推动[6]。 - 运营费用方面，2024年第三季度总运营费用同比下降12%至6.552亿元（前期为7.443亿元），占总净收入的比例从103.6%降至96.8%[6]。 - 履行费用方面，2024年第三季度为5040万元（前期为5600万元），占总净收入的比例从7.8%降至7.4%，主要是由于产品整体平均售价提高以及物流效率进一步提高[6]。 - 销售和营销费用方面，2024年第三季度为4.944亿元（前期为5.117亿元），占总净收入的比例从71.3%提高到73%，主要是由于对DOE平台的投资增加（与DOE收入贡献增长一致），部分被更具战略性的营销支出导致的营销费用降低所抵消[6]。 - 一般和管理费用方面，2024年第三季度为8500万元（前期为1.518亿元），占总净收入的比例从21.1%降至12.6%，主要是由于一般和管理部门人员减少导致的工资支出降低以及基于股份的补偿费用降低[7]。 - 研发费用方面，2024年第三季度为2530万元（前期为2470万元），占总净收入的比例从3.4%提高到3.7%，主要是由于2024年第三季度总净收入降低的去杠杆效应[7]。 - 运营亏损方面，2024年第三季度运营亏损为1.413亿元（前期为2.315亿元），运营亏损率为20.9%（前期为32.2%）；非GAAP运营亏损方面，2024年第三季度为9850万元（前期为1.646亿元），非GAAP运营亏损率为14.5%（前期为22.9%）[7]。 - 净亏损方面，2024年第三季度净亏损为1.211亿元（前期为1.979亿元），净亏损率为17.9%（前期为27.6%）；非GAAP净亏损方面，2024年第三季度为7660万元（前期为1.302亿元），非GAAP净亏损率为11.3%（前期为18.1%）[7 - 8]。 3. 业务展望 - 预计2024年第四季度总净收入在10.7亿元至11.8亿元人民币之间，同比增长约0% - 10%，这反映了公司目前对市场和运营状况的初步看法，可能会发生变化[8]。 三、其他重要内容 1. 战略转型 - 优先考虑高利润率产品来优化收入组合，包括扩大护肤品牌和推出具有更高利润率的新彩妆产品，同时公司研发能力不断增强[3]。 - 精简组织结构以降低一般和管理费用，为净收入恢复增长后的运营杠杆奠定基础[3]。 - 在研发方面进行大量投资，2024年第三季度研发费用总计2530万元人民币，占净收入的3.7%，这使公司能够开发新的高质量产品[3]。 2. 产品情况 - Hervidia推出了第二代BioLip Essence Lipstick，在10月第一周成为抖音口红类零售额最高的产品[3]。 - Galanique推出了几款新产品，如CO2 Secret Deacetylene UV Multi - Protection（具有创新的Active Anchor技术，提供高水平全光谱防晒）和No. 2 Vitamin A Serum（高效且经临床验证可减少皱纹）[3 - 4]。 - 在W11购物节期间，各品牌取得积极成果，如10月底，Perfect Diary在天猫和抖音的综合销售额方面重新进入彩妆品牌前20名；Bellinique在Austin Lee直播间的高端美白产品中排名第一，在天猫进口抗皱精华产品中排名第三[4]。 - Galainic参加了9月在阿姆斯特丹举行的第33届欧洲皮肤病学和病毒学学术大会，展示了其Galainic一号维生素C血清与黄光疗法联合治疗黄褐斑的开创性临床研究[4]。 - Yif Long在牛津大学举办了全球情感护肤峰会，展示了其日霜的减压功效和情感护肤方面的最新创新[4]。 3. ESG举措 - 发布了2023年环境、社会和治理（ESG）报告，连续第三年致力于透明度和可持续性，保持了MSCI ESG评级为A，在产品包装和废物管理、产品碳足迹和化学安全等关键领域表现强劲[5]。 4. 资金情况 - 截至2024年9月30日，公司拥有现金、受限现金和短期投资13.1亿元人民币（2023年12月31日为20.8亿元），2024年第三季度经营活动使用的净现金为1.759亿元（前期为1.634亿元）[8]。