一、涉及公司 Energizer Holdings Inc. [1] 二、核心观点与论据 （一）2024年业绩成果 1. 有机净销售额：在原本指引范围内，下半年营收势头良好。[2] 2. 调整后毛利率：提高了190个基点，第四季度达到42.2%，全年接近41%。[2] 3. 自由现金流：近3.4亿美元，占净销售额近12%，本财年偿还债务2亿美元，杠杆率降至5倍以下。[2] 4. 调整后每股收益：为3.32美元，超出最初预期上限。[2] （二）2025年展望 1. 有机销售增长：预计电池和汽车护理业务将实现1 - 2%的有机销售增长。[3] 2. 调整后EBITDA：在6.25 - 6.45亿美元之间。[3] 3. 调整后每股收益：在3.45 - 3.65美元之间。[3] （三）增长驱动因素 （1）销售渠道相关 1. 扩大分销：与尚无业务往来的零售商拓展合作，增加现有客户的业务空间，预计2025年电池和汽车护理业务的分销将扩大。[3] 2. 加速电商增长：2024年电商业务增长约15%，2025年目标更具雄心，已通过多种方式推动增长。[3] 3. 拓展新兴市场：投资于人口和GDP增长健康的新兴市场，期望其在未来持续推动超常增长。[3] （2）产品相关 1. 定价与营收管理：扩大定价和营收管理团队能力，以优化贸易支出和定价。[4] 2. 电池业务创新 - 推出世界首款三合一硬币锂儿童防护电池，消费者反应积极。[4] - 在电池包装上向无塑料包装转型，欧洲市场已完成，北美市场未来几年近90%产品将转换。[4] 3. 汽车护理业务创新：推出与Oracle Red Bull Racing合作的Armor All Podium Series，定位高端，有望利用市场快速增长的细分领域。[4][5] （四）财务状况相关 1. 2024年全年有机净销售额：下降2.2%，电池和照明业务有机销售额下降3.4%，汽车护理业务有机销售额增长2.3%。[6] 2. 2024年调整后EBITDA：增长2.5%至6.124亿美元，调整后每股收益增长7.4%至3.32美元。[6] 3. 2024年项目动量（Project Momentum）：产生近9000万美元的节省。[7] 4. 2025年项目动量（Project Momentum）：预计节省4000 - 6000万美元，计划2025年为该项目最后一年，预计总节省1.8 - 2亿美元。[7] 5. 2025年债务偿还：预计偿还1.5 - 2亿美元债务，减少利息支出约800 - 1000万美元。[8] 6. 2025年资本支出：预计在8000 - 9000万美元之间。[8] 7. 2025年自由现金流：预计占销售额的8 - 10%。[8] 8. 2025年第一季度预期 - 有机净销售额增长2 - 3%，受飓风需求影响约有1000万美元增量销售，但美元升值部分抵消，预计报告收入增长1 - 2%。[8] - 调整后毛利率上升50 - 100个基点，调整后每股收益在0.60 - 0.65美元之间，较上年第一季度中点增长中个位数。[8] 三、其他重要内容 1. 关税影响：目前全球销售成本中不到5%受美国对华关税影响，已较好地降低了风险。[10] 2. 电池类别情况：是基于需求的产品，预计2025年有1%的增长轨迹，美国和全球有健康的销量趋势，目前促销活动在推动需求，未来销量和价值趋势将趋于一致。[11] 3. 电商渠道情况 - 在美国电池类别中，电商规模可能在20%以上，包括亚马逊和其他零售商的多渠道网站。[12] - 2024年增长15%，2025年预计增长超过该数字，增长得益于项目动量（Project Momentum）的投资，这有助于提升与零售商的合作关系。[12] - 电商渠道的盈利情况因产品而异，总体上在某些方面是盈利增长的，某些方面是盈利稀释的。[13] 4. 2025年各业务增长预期依据 - 电池业务将通过分销获得增长，汽车业务将通过Podium Series的推出获得增长，预计两个业务都有良好增长。[15] - 汽车护理业务2024年增长超过2%，2025年预计增长1 - 2%，将继续国际扩张、线上拓展并改善毛利率。[18] 5. 关于杠杆率：公司仍以偿还债务为首要任务，目标是每年降低半倍杠杆率，随着财务状况改善再考虑其他资本分配选项。[18][19] 6. 输入成本情况：2025年输入成本方面有积极态势（未详细阐述各成本综合影响）。[19]