一、涉及公司 Ehang（亿航）[1] 二、核心观点与论据 （一）业务进展与成就 1. 国内运营相关进展 - OC申请与审查：中国民航局于7月正式接受广东亿航通用航空和合肥合一航空提交的运营合格证（OC）申请，这是全球首个无人驾驶载客飞机的OC项目，目前OC审查进展顺利，预计今年年底将颁发首个OC。同时，公司还在积极协助深圳、广州、无锡、珠海和温州等地的客户和合作伙伴准备OC申请，以推动EH216S在全国的商业运营并促进更多城市低空经济示范区的发展[2][3]。 - 政策支持与市场需求：自Q3以来，中国中央和地方政府加强了对低空经济产业的支持，国家发改委计划设立低空经济专门局，工信部召开低空产业发展领导小组全体会议强调其发展的战略重要性。在政策支持下，国内对无人机的需求持续增长，Q3公司的交付量和收入再创新高，交付了63架EH216A，季度收入达到1.28亿人民币，显示出强劲的市场需求和客户认可度[3]。 - 运营支持体系建设：公司在以下三个方面取得了显著的运营进展。在基础设施方面，在合肥市政府的大力支持下，第二个城市空中交通（UAM）枢纽Ascent在合肥骆岗公园正式成立，这是为EH216无人驾驶客机量身定制的，也是无人驾驶客机运营的UAM枢纽模型；在人才培训方面，与中国民航飞行学院建立了战略合作伙伴关系，共同开展亿航无人驾驶飞机运营、维护和管理相关人才的培训并建立标准化体系；在售后维修体系方面，正在构建售后维修体系以支持即将到来的大量运营工作[4]。 2. 产品研发与升级 - EH216S性能提升：与新能源汽车动力系统先驱Empower建立战略合作伙伴关系，共同开发适用于亿航电动垂直起降（eVTOL）飞机的电动机和电机控制器，新解决方案具有重量更轻、功率密度更高的特点。同时，战略投资INX并在高能固态电池技术的联合开发方面取得重大突破，使用该固态电池，EH216S完成了超过48分钟的连续飞行测试，飞行续航能力显著提高90%，明年目标是将飞行续航能力进一步提高到60分钟，这对拓宽产品的应用和运营范围至关重要[4]。 - 长航程产品开发：在VT30原型机的基础上，对升力和巡航eVTOL模型进行了商业设计和升级到VT35。这一长航程产品与EH216系列产品相结合，将实现低空飞行的全场景覆盖[5]。 3. 海外市场拓展 - 海外飞行与认证：Q3在巴西、日本和泰国进行了演示飞行，业务足迹扩展到全球18个国家。9月，EH216S获得巴西国家民航局的实验飞行授权证书，计划在巴西进行更深入的试飞以促进当地的适航认证。泰国民航局也计划在泰国多个地区为认证的eVTOL飞机开放飞行测试，公司计划扩大在泰国的飞行范围，目标是2025年在普吉岛和素叻他尼的一些地区开展商业飞行运营[5]。 （二）财务表现 1. Q3财务亮点 - 营收增长：Q3总营收为1.281亿人民币，同比增长347.8%，较上一季度增长25.6%，这主要是由EH216系列产品的较高销售量驱动的，Q3交付了63架EH216系列产品，创下季度交付量的新高，相比2023年Q3的13架和2024年Q2的49架有显著增长[10]。 - 利润与现金流：Q3调整后的运营费用（不包括基于股份的薪酬）为8690万人民币，较2023年Q3的5400万增长60.9%，较上一季度的7060万增长23.1%，主要是由于销售相关费用增加、员工薪酬提高、销售渠道扩张以及对各种息税折旧摊销前利润（EBITDA）模型的投资增加。Q3的调整后运营收入为900万人民币，相比2023年Q3的调整后运营亏损3420万和上一季度的调整后运营亏损470万有很大改善。Q3连续第二个季度记录了调整后的净利润，达到1570万人民币，较2023年Q3的调整后净亏损3130万有显著改善，较上一季度的120万也有大幅增长，并且连续第四个季度保持正的运营现金流[10][11]。 - 财务状况增强：截至Q3末，公司现金余额（包括现金、现金等价物、短期存款、受限短期存款和短期投资余额）为10.776亿人民币。此外，上周宣布获得来自战略投资者（包括Empower和中东的一家战略机构投资者）超过2200万美元的PIPE投资，这使得今年迄今为止的总融资接近1亿美元，增强了公司下一阶段发展和增长的财务状况[11]。 2. 未来营收预期 - 预计Q4营收为1.35亿人民币，同比增长138.5%，2024年全年总营收预计达到4.27亿美元，同比增长263.5%[12]。 三、其他重要内容 1. 生产布局与合作 - 国内布局：目前所有交付的飞机都在云浮的唯一生产设施生产，从Q4开始，将加强产业合作，计划通过合资企业和合同制造在安徽、山西、广西和北京扩大产业布局。例如在合肥，正在与当地政府合作建立亿航飞行器制造产业园，并已完成一期工厂和飞行测试区的选址；在华北地区，借助与西山旅游的合作，计划在太原建立低空经济产业园和华北交付中心；在北京，正在积极探索在应急响应、消防和救援任务等领域的研发、测试、制造、教育培训和示范应用方面的合作，并已开始环境研究工作。同时，将对云浮工厂的生产线和飞行测试区进行技术升级，到2025年随着新工厂的投产，飞机整体生产能力和零部件供应将持续扩大[8]。 - 国际合作：自Q3以来，参观了许多国内新能源汽车和新能源电池的生产基地，10月参观了一些欧洲的安全航空部件制造设施，目前正在与其中一些工厂讨论潜在合作，目标是整合各种生产设施和管理专业知识，为生产线和制造技术的整合与升级提供思路和解决方案以提高质量和降低成本[7][8]。 2. 人才培训与服务 - 在Q3为客户培训了47名操作员和22名维修人员。公司不仅负责飞机的生产和销售，还为客户提供维护、维修和相关咨询服务，协助各地客户准备运营认证申请，在客户运营认证申请前提供运营场地设计、航线规划和业务流程规划等服务，对正在接受监管审查的运营公司提供全面技术支持以协助其达到安全运营要求。未来公司将更加注重服务质量，稳步发展，服务客户，构建强大的UAM运营体系并完善人才培训机制[7]。 3. 固态电池相关细节 - 技术进展：与INX联合开发的固态电池使EH216S的电池续航时间提高到48分10秒，预计明年将进一步提高到60分钟，电池能量密度从原来的250瓦/千克提高到480瓦/千克，飞行过程中的温度从原来的60度降低到18度，但目前这些固态电池仅处于小批量测试阶段，成本是现有电池的两倍，目标是到2025年底实现固态电池在EH216S上的认证和量产[14]。 - 研发投资与产权：将继续增加在快充电池和固态电池的研发投资，目前这部分主要记录为研发成本而非资本支出，并且采用合同制造方式，核心技术和组件的知识产权将由亿航和合作伙伴共同拥有[28]。 4. 生产能力与交付 - 目前国内订单量超过1000架。Q4将对云浮工厂进行技术升级，同时优先在广州、合肥和广西等地建设新工厂，新工厂可能涉及合资企业，引入新的制造行业合作伙伴。虽然技术升级可能会对生产和交付有一定影响，但公司已从Q2 - Q3就开始考虑这个问题，希望将影响降到最低，并且认为短期影响可能会被未来生产能力的提升所抵消，同时其他工厂的建设进度也会协同作用以确保未来的顺利交付[16][17]。