一、涉及行业与公司 1. 玻璃基板相关行业 - 涉及芯片封装行业，其中英特尔、三星、AMD等芯片巨头参与玻璃基板在先进封装的应用[1][3][4]。 - 玻璃基板封装产业链中的国内公司包括封装厂商长电科技、京东方、通富微电、深天马；玻璃基板提供商沃格光电、东旭光电、彩虹股份；激光设备厂商德龙激光、帝尔激光、大族激光、赛微电子、五方光电、蓝特光学、富曼光电；通孔填孔环节厂商天承科技、微导纳米；后道检测环节厂商赛腾股份[13][22]。 2. 复合集流体行业 - 可川科技公告复合铝箔斩获某国际知名消费电子电池生产商首笔小额订单[16]。 - 涉及设备端公司如东威科技、骄成超声、洪田股份、汇成真空等；材料端公司如宝明科技、英联股份、万顺新材、胜利精密、三孚新科等[18][21]。 3. 原料药行业 - 众多原料药公司，未明确提及具体公司名称，但从行业整体分析，如提到申万医药生物板块中的原料药板块[23]。 4. 食品饮料行业 - 涉及百润股份、老白干、好想你、万辰集团等公司的并购重组案例[30]。 - 还提到兰州黄河、ST加加、承德露露、三元股份、绝味食品、皇氏集团、金种子酒、海南椰岛、庄园牧场、桂发祥、西部牧业、燕塘乳业、惠泉啤酒、郎酒、西凤酒、溜溜果园、想念食品、白象阿宽、幺麻子、君乐宝、草原红太阳、丹丹郫县豆瓣集团、顺鑫农业、均瑶健康、金字火腿、涪陵榨菜等公司在潜在并购重组方向中的情况[35]。 二、核心观点与论据 1. 玻璃基板行业 - 核心观点：Al需求推动先进封装，玻璃基板性能更优且成本下降66%，相关产业链有望受益。 - 论据： - Al芯片算力提升，先进封装是潜在解决方案，玻璃基板物理性能出众，如表面粗糙度小于10nm、热膨胀系数3 - 9ppm/K、杨氏模量50 - 90GPa等，相比其他基板有优势[7]。 - 英特尔2023年9月推出玻璃基板先进封装计划，2030年前面向先进封装采用玻璃基板，三星跟进，AMD进行芯片产品导入玻璃基板测试[4]。 - 玻璃基板封装尺寸变化带来成本效益，从200mm过渡到300mm大约能节省25%成本，从300mm过渡到板级能节约66%成本[9]。 - 国外玻璃基板研发/生产进度方面，英特尔投资10亿美元建立玻璃基板研发线及供应链，三星组建统一战线进军玻璃基板研发，AMD进行性能评估测试等[11]。 2. 复合集流体行业 - 核心观点：性能优势 + 降本双击的复合集流体产业拐点向上。 - 论据： - 可川科技复合铝箔获首笔小额订单，印证明年复合铝箔在消费端应用扩散观点，要关注复合铝箔在动力市场规模放量信号和复合铜箔量产导入计划[16]。 - 复合铝箔24年在手机和低空无人机电池应用导入加速，25年海外三元应用明确，设备&材料招投标逐步明朗[16]。 - 复合铜箔降本效果已现，现阶段箔材厂量产报价迈入4元/平时代，对比传统6um铜箔5 - 5.5元均价区间有降本效用，25年下半年量产应用可能性高[17]。 - 几家较早耕耘复合集流体的公司反馈复合铝箔产线情况，终端方面多家数码客户推进意愿强，设备供应商反馈复合铝箔加速，行业呼唤专用设备，良率有提升空间[17][18]。 - 上周财政部下发出口退税政策公告，对铜铝等产品出口退税率下调，明年相关有色材料保持向上趋势[18]。 3. 原料药行业 - 核心观点：补库启动、复苏加速，看好原料药Q4盈利表现。 - 论据： - 2024Q3原料药行业收入&利润同比延续提升态势，收入增速达到7%，净利润增速达到26.9%，成长性较23Q3明显恢复[23]。 - 主要原料药公司前三季度平均毛利率及净利率同比分别提升0.03pct、0.49pct[23]。 - 2024Q3主要原料药公司库存在23Q3 - 24Q2持续下降后开始增加，24Q1 - Q3原料药行业累计产量同比增加7.5%，部分原料药公司去库存接近尾声进入主动补库存阶段[25]。 - 2024Q1 - Q3主要原料药公司资本开支总和同比下降5.64%，行业正在经历去产能、结构调整和优化升级过程[25]。 - 浙商证券判断当前原料药行业处于第二阶段产能消化期，积极把握第二及之后第三阶段投资机会[27]。 4. 食品饮料行业 - 核心观点：2024年在政策催化下有望迎来新一轮并购行情，深度梳理潜在并购重组方向。 - 论据： - 2024年在“新国九条”、“并购六条”等政策催化下，除对“两创”企业支持外，重点支持传统行业通过重组提升产业集中度[30]。 - 2017年以来食品饮料行业收购事件相对活跃但重大重组次数占比低，肉制品、乳制品和酒类并购规模居前[31]。 - 2023年7月 - 2024年6月消费服务投融资市场交易数量和金额位于过去十年最低水平，今年“并购六条”政策有望带动一二级联动活跃板块估值[34]。 - 从多个方向梳理潜在并购重组公司，如已预告、控股权转让、潜在PC储备、长期股权投资或其他权益工具占比较高、连续亏损的小市值公司等方向，还关注IPO审核终止企业、IPO辅导备案企业、并购失败的公司等[35]。 三、其他重要内容 1. 玻璃基板行业 - TGV技术是实现玻璃基板垂直电气互连的关键技术，其工艺流程中通孔和填孔是难点环节[9]。 - 在玻璃基板填孔过程，PVD中的挑战在于提高金属层与玻璃表面的粘附性[11]。 2. 复合集流体行业 - 过去调研低空的公司，多家一线专家反馈电池是大痛点，是未来最突出的供应链难点之一[18]。 3. 原料药行业 - 考虑2023Q4毛利率、净利率水平为2017Q1以来最低值（受产品价格、存货/资产减值影响），基于当前经营趋势延续性看好24Q4行业盈利能力表现[23]。 - 根据ROE及资本开支周期将原料药投资划分为三阶段，对应资本市场不同表现[27 - 29]。 4. 食品饮料行业 - 从主题投资角度复盘百润股份、老白干、好想你和万辰集团并购重组及收并购案例，并从股权和财务两个视角筛选相关公司[30]。 - 除了以并购为核心驱动力的子行业外，百润、老白干和好想你的重大重组案例具有一定参考性，万辰集团的案例也是典型案例[32]。