一、涉及公司 1. 信德新材（301349）[1][2][5] 2. 有友食品（603697）[3][13] 二、信德新材相关核心观点与论据 1. 行业技术发展背景 - 华为攻克硅基负极难题，11月15日国家知识产权局披露华为公开硅基负极材料专利，名称为《硅基负极材料及其制备方法、电池和终端》，该专利解决硅基材料因膨胀效应过大导致电池循环性能低的问题，提高负极循环稳定性[5]。 - 负极材料发展遵循从石墨 - 硅基负极 - 含锂负极的路径演进，石墨负极理论比容量为372mAh/g，硅基材料理论比容量高达4200mAh/g，是石墨负极的10倍左右[5]。 2. 公司在行业中的地位与布局 - 信德新材是负极包覆材料行业龙头且唯一上市企业，积极布局硅基负极包覆技术，碳包覆硅基材料可解决体积膨胀问题，将碳包覆材料包覆在硅材料表面可提供较高比容量、提高导电性能、缓冲体积变化、保持电极结构完整性[2][5]。 - 公司重点研发“AS—G锂电池硅碳负极颗粒表面束缚材料及工艺设备的研制”、在研“XD–260锂电池硅碳负极粘结剂及工艺设备的研制”等项目，能通过提前布局满足未来硅基负极配套需求[6]。 3. 公司业绩相关情况 - 公司三季度实现毛利率8.23%，环比提升0.79pct，经营逐步探底[9]。 - 国泰君安证券徐强预计2024 - 26年EPS为0.01/0.72/1.16元，同比 - 98.2%/9637.7%/61.5%，对应PE为4702.93/48.30/29.91倍[2][11]。 - 财务摘要方面，2022年营业收入904百万元，2023年为d49百万元（此处数据可能存在记录问题），预计2024 - 2026年分别为1,080、1,382、1,703百万元，对应的(+/-)%分别为83.7%、5.0%、13.8%、27.9%、23.2%；净利润（归母）2022年149百万元，2023年41百万元，预计2024 - 2026年对应变化 - 98.2%、9,637.7%、61.5%等[12]。 4. 行业需求与公司成本情况 - 目前负极包覆材料行业价格处于相对低位，公司毛利率已降至过往最低水平，预计向下调整空间有限[9]。 - 在成本端，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，不断优化生产工艺和提升一体化产能比例，有望实现产品品质和生产成本的进一步优化[9]。 - 需求方面，前三季度随着“快充”、“超充”性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升，公司主要下游客户出货量不断提升，公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大[9]。 三、有友食品相关核心观点与论据 1. 公司产品与市场地位 - 有友食品是国内泡椒凤爪龙头，已逐步形成以泡椒凤爪为主导产品（2023年在产品结构中占比达75%），猪皮晶、竹笋、花生、豆干等为辅，泡制品、卤制品和调味品等三大系列的产品矩阵[3][13][16]。 2. 10亿级大单品情况 - 泡椒凤爪作为经典10亿级大单品，过去两年受提价影响销量有所下滑，在加大市场推广和拓展新渠道助力下，今年前三季度营收为6.24亿元，同比增长9.31%，实现恢复性增长[13][16]。 - 公司在经典泡椒凤爪基础上推出柠檬、藤椒、香辣等新口味和无骨凤爪、虎皮凤爪等创新产品，还打造了亿级单品猪皮晶[16]。 3. 新兴渠道拓展情况 - 今年以来公司新品脱骨鸭掌进入山姆渠道，成为山姆“夏日开胃好食榜”TOP1，月销达10万+，三季度贡献明显增量，未来公司还将加大市占率偏低的抖音渠道的导入[13][17]。 - 线下渠道方面，公司线下营收占比达97%以上，积极拥抱新兴渠道，量贩零食渠道快速开店，虽然合作时间较晚，但随着SKU持续导入，有望实现快速增长；线上渠道方面，公司抖音市占率明显偏低，未来有望通过加大投入和导入新产品实现高速增长，2025年抖音销售额预计达到4.57（单位未明确，推测为百万元），较之前增长145.2%[17][18]。 4. 公司业绩相关情况 - 今年前三季度合计实现营收8.87亿元，同比增长16.8%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长14.3%[13]。 - 方正证券王泽华看好公司品类&渠道扩张驱动下增长可期，预计2024 - 26年实现归母净利润1.71/2.27/2.69亿元，同比增长47.45%/32.64%/18.31%，对应PE为25.8/19.5/16.5倍[13][14]。 - 财务摘要方面，2023年营业总收入966百万元，预计2024 - 2026年分别为1233、1546、1776百万元，对应的(+/-)%分别为 - 5.68、27.59、25.40、14.91；归母净利润2023年116百万元，预计2024 - 2026年对应变化47.45%、32.64%等[15]。 四、其他重要内容 1. 2024年双十一全网营业额达到了14418亿元人民币，同比增长26.6%，其中零食表现优异，有友食品和宝立食品旗下的大单品10 - 11月出现明显放量或改善[13]。 2. 信德新材当日股价 - 0.20%，有友食品当日股价+2.22%[19]。