China Economics_ Macro Implications of the US Election
China Securities·2024-11-11 00:41

一、涉及行业与公司 - 行业:中国经济[1] - 公司:无明确提及特定公司[1] 二、核心观点与论据 (一)美国大选后可能的60%关税影响 - 核心观点:理论上60%关税会使中国商品难以进入美国市场,但该提案更可能是谈判筹码而非实际风险,且不同假设下对中国GDP增长影响不同[6]。 - 论据: - 在极端假设下,60%关税可能使中国对美出口受冲击,按照线性假设,增长影响可能达约2.4个百分点。但考虑到中国在全球制造业的主导地位,短期内供应侧调整即便不是不可能,也非常困难[6]。 - 若假设各行业有效关税较2018 - 2020年贸易争端中的净增长15.5%再额外增加15%,GDP影响可能减轻至 - 0.5个百分点(有贸易转移时)或 - 1.5个百分点(无贸易转移时)[6]。 - 根据相关数据计算(如中国海关、经合组织TiVA、国家统计局、万得资讯等数据来源),不同关税水平下中国对美出口、进出口价格传递、美国进口弹性等因素影响中国出口额和GDP增长(具体数据如中国对美出口额在不同关税下的变化等)[12]。 (二)中国可能的应对措施 - 核心观点:中国政策制定者不会对大选前候选人有关关税的泛泛言论在未实际发生时做出反应;若60%关税实施,人民币汇率可能走向7.7 - 8.0,中国央行可能会管理汇率调整的时机和步伐;中国会加大科技推动力度,且不会让逆周期措施让位于产业政策[7]。 - 论据:参考上一轮汇率走势进行推测,央行在早期可能会捍卫人民币汇率,以稳定市场预期并显示应对双边贸易不平衡的态度[7]。 (三)正在进行的全国人大常委会会议(NPCSC) - 核心观点:会议不会受美国大选影响,主要基于国内因素确定财政支持,用于2024年风险化解;短期内政策制定者不会急于对美国大选做出反应,12月中旬的中央经济工作会议(CEWC)可能是评估美国大选影响的更好时机[8]。 - 论据:全国人大常委会会议的一揽子计划主要基于国内考虑,如增长目标面临风险、房地产持续低迷、通缩以及消费疲软等因素推动政策转向,外部不确定性增加会促使国内提供更多支持;财政部已在早前简报中有所预览[8]。 (四)中国刺激政策预期 - 核心观点:此次全国人大常委会会议更关注风险化解而非需求提振;2025年可能成为真正焦点,无论关税假设如何,2025年财政赤字的基本情况预计约为GDP的3.8%;若60%关税实施,财政刺激可能进一步加强并更多关注消费和房地产等终端需求[9][10]。 - 论据:全国人大常委会会议第一天(11月4日)已讨论使用地方政府债券(LGBs)进行新一轮债务置换的提案,财政部已回收4000亿未使用的LGB配额可提供增量支持,但预计不会直接修改占GDP 3%的总体赤字目标;专家倡导的约10万亿刺激计划在面临更多贸易逆风时会更合理可行[9][10]。 三、其他重要内容 - 花旗研究(Citi Research)是花旗集团全球市场公司(Citigroup Global Markets Inc.)的一个部门,该公司与研究报告所涵盖的公司有业务往来,可能存在利益冲突,投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[4]。 - 花旗研究分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定,基于多种旨在造福投资者客户的活动和服务,与特定交易或推荐无关,但受公司整体盈利能力影响,其中一个因素是安排机构客户和被研究公司管理团队之间的交流活动[15]。 - 花旗研究已实施识别、考虑和管理潜在利益冲突的政策,还披露了过去12个月每个季度不同推荐类型(如“买入”“持有”“卖出”等)的比例情况[18]。 - 报告详细阐述了在不同国家和地区(如澳大利亚、巴西、智利、德国、中国香港、印度、印度尼西亚、日本等众多国家和地区)产品的提供情况、监管主体以及相关注意事项等[22 - 24]。 - 报告提及数据来源包括花旗研究专有数据库dataCentral、汤森路透(Thomson Reuters)、卡洞察(Card Insights)、摩根士丹利资本国际公司(MSCI)、晨星(Morningstar)、Sustainalytics等,并对这些数据来源的使用、限制和免责情况进行了说明[26]。