一、涉及公司与行业 - 涉及公司：Geely Automobile (0175.HK)、BYD (1211.HK、002594.SZ)[8][28][30] - 涉及行业：汽车行业[8] 二、核心观点与论据 （一）吉利汽车（Geely Automobile） 1. 产品推出与特点 - 11月8日，吉利推出银河星舰7 EM - i预售，有5个变体，价格在10.98 - 14.28万元人民币之间。作为首款搭载吉利最新NordThor EMi超级混动技术的车型，该车在多个方面表现突出[9]。 - 动力系统效率方面，由NordThor 2.0插电式混合动力系统驱动，热效率达46.5%，油耗为3.75L/100km，总续航里程1420km，电机功率160kW，扭矩262N·m，0 - 100km/h加速时间为7.5秒[9]。 - 安全性能上，基于GEA平台打造，采用油电分离设计，配备Shield Short Blade电池，充电率达1.9C，循环寿命处于行业领先水平，并且是业内首个实现P1/P3电机和发动机冗余的车型[9]。 - 空间和舒适性方面，空间利用率达84.3%，有3.3平方米的全景天窗和528L的后备箱，空间宽敞度与B级车相当，还有16扬声器Flyme音响系统和14点按摩座椅等豪华配置[9]。 - 驾驶舱方面，银河Flyme Auto系统集成了汽车、手机和云，具有三屏交互、AI银河助手和远程车辆控制功能，提供无缝连接体验[9]。 - 外观设计上，采用“涟漪美学”设计，结合了中国传统元素和现代科技，有6种灵感来自西湖十景的颜色，配备“涟漪”大灯和“旭日”尾灯[9]。 2. 财务相关 - 应用2025E市盈率15倍（高于行业平均1个标准差以反映盈利上升趋势），得出目标价为19.40港元[27]。 3. 市场份额预期 - 预计到2025年，吉利/比亚迪能够从合资品牌进一步获取内燃机（ICE）市场份额[8]。 4. 维持评级 - 维持对吉利汽车的“买入（Buy）”评级[8]。 5. 风险因素 - 可能导致吉利股价低于目标价的关键下行风险包括：新能源汽车（NEV）产品销量增长低于预期；吉利/领克品牌的平均售价（ASP）低于预期、销量较低或者利润率较低；汽车下行周期延长[28]。 （二）比亚迪（BYD） 1. 估值相关 - 对于比亚迪H股（1211.HK），通过应用1.0倍2025E PEG（汽车行业历史平均PEG）于2025 - 2027E净利润复合年增长率（+24%），得出目标价为500港元，意味着2025E/2026E市盈率为24倍/19倍[28]。 - 对于比亚迪A股（002594.SZ），同样应用1.0倍2025E PEG于2025 - 2027E净利润复合年增长率（+24%），得出目标价为460元人民币，意味着2025E/2026E市盈率为24倍/19倍[30]。 2. 风险因素 - 可能阻止比亚迪H股达到目标价的关键下行风险包括：新能源汽车客车或乘用车销售低于预期；云轨业务的提升速度慢于预期；另一个资本支出周期延长；出现意外的现金流问题[29]。 - 可能阻止比亚迪A股达到目标价的风险包括：新能源汽车客车或乘用车销售低于预期；云轨业务的提升速度慢于预期；另一个资本支出周期延长；出现意外的现金流问题[31]。 三、其他重要内容 1. 利益冲突披露 - 自2023年1月1日起，花旗集团（Citigroup Global Markets Inc.）或其附属公司已在吉利汽车和比亚迪的公开交易股票证券方面开展做市业务，并且在过去12个月内从吉利汽车和比亚迪获得了投资银行服务报酬、除投资银行服务之外的产品和服务报酬[52]。 - 花旗集团或其附属公司目前或在过去12个月内将吉利汽车和比亚迪作为投资银行客户、非投资银行证券相关客户、非投资银行非证券相关客户，并且在比亚迪方面有重大财务利益[52]。 - 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，基于旨在使花旗集团全球市场公司及其附属公司的投资者客户受益的活动和服务，薪酬不与特定交易或推荐挂钩，但会受整体公司盈利影响，其中一个影响因素是安排机构客户和被覆盖公司管理团队之间的公司访问活动[52]。 2. 评级体系与相关披露 - 花旗研究的股票推荐包括投资评级（买入、中性、卖出）和可选的风险评级（高风险），投资评级基于分析师对预期总回报（ETR）和风险的预期，ETR是股票在未来12个月内预测价格增值（或贬值）加上股息收益率的总和，目标价基于12个月的时间范围[63]。 - 花旗研究可能会包含催化剂观察（Catalyst Watch）或短期观点（STV）的上涨/下跌评级，以表明分析师预计股价在30或90天内因特定短期催化剂或事件而上涨（下跌），这与股票的基本股权评级不同且不影响基本股权评级[63]。 - 花旗研究在不同地区有不同的监管要求下的披露内容，如在欧洲需要提供5年价格历史等[73]。 3. 产品分发与限制 - 花旗研究广泛且同时通过公司的专有电子分发平台（如Citi Velocity和各种全球财富平台）向机构和零售客户分发研究内容，部分内容可能通过第三方聚合器分发，某些研究仅提供给机构投资者以满足监管要求[73]。 - 不同地区对产品的分发和使用有不同的规定，如在以色列，该产品不面向零售客户；在土耳其，信息、评论和推荐不属于投资咨询活动范围等[73][81]。 4. 数据来源与免责声明 - 推荐中提到的工具价格（除非另有说明）是前一天在主要市场的收盘价，研究报告中的数据可能来源于DataCentral（从汤森路透获取价格信息），但过去的表现不是未来结果的保证或可靠指标，预测也不是未来表现的保证或可靠指标[63][73]。 - 花旗集团对产品中的信息准确性不做完全保证，虽然已采取合理步骤确定重要披露部分的准确性和完整性，但信息可能不完整和精简，并且产品中的所有意见、预测和估计都可能随时改变，金融工具的价格和可用性也可能随时改变[81]。 - 产品中的ESG（环境、社会、治理）因素相关陈述和观点通常基于受影响公司的公开声明或其他公开新闻，作者可能未独立核实[81]。