一、涉及的公司与行业 - 公司为天气股份[1]，行业为六福相关行业[16]。 二、核心观点与论据 （一）排产与产能 - 近期排产情况 - 10月产量约2850吨，11 - 12月计划每月排产3000吨，明年一季度也计划每月排产3000吨[2]。 - 若明年一季度销售能维持8000 - 9000吨，可能实施新增1.5万吨产能计划，该产能厂房已建好，实施后8 - 9个月可生产，再8 - 9个月有望达到满产状态，即26年一季度左右满产[2][3]。 - 老生产线计划 - 之前发生火灾的老生产线，因新线运转效果好且成本低，若销量达预期，先扩产1.5万吨，老线简单修复到原来水平（约每月五六百吨），不再技改[3][4]。 - 老线预计明年2 - 3月恢复[10]。 （二）成本与盈利 - 新产线成本降低情况 - 新产线通过技术改造和智能化提升，主要在人工和原材料利用方面降低成本。例如，原来1万吨产能需300人，现在1.5万吨产能做到2万吨左右且人数约300人，人工成本降一半；同时在氢谷酸、五氯、氮气等原材料消耗上有所节约，每吨成本下降3000 - 4000元[4][5]。 - 盈利情况及展望 - 目前新产线虽成本下降，但按现状每吨仍亏损约5000元。后续一方面扩产1.5万吨后成本端可能进一步降低提升；另一方面，供应端头部企业有涨价需求，但幅度不会大，因涨幅大对行业发展不利，且比亚迪采购端可能有小几千元的价格调整，头部企业有望达到盈亏平衡或微利状态[5][6][7]。 - 公司预估25年六福行业需求有接近30%的增长，今年国内约15万多吨，全球约16 - 17万吨，明年乐观估计可达25 - 30万吨[16][17]。 - 行业有效供给主要考虑前六家企业，明年有效产能约25万吨左右[18]。 - 公司希望明年出货量最低3.6 - 3.7万吨，最高冲到4万吨以上，盈利拐点可能在明年二季度到三季度，一季度可能仍略亏损，但如果排产达到8000 - 9000吨，相比四季度会有亏损修复，修复原因包括价格端上涨、新线满产降低成本以及逐季好转趋势；若一季度排产下滑到四五千吨则情况不佳[28][29]。 （三）价格相关 - 提价可能性及时间 - 正常按协议供应部分近期涨价可能性不大，但比亚迪临时加单部分因成本和供应情况近期涨价可能性大；12月开始进明年货时若有涨价情况可谈，若一季度排产满则涨价落地可能较快，若下滑则可能较慢[8][9]。 - 六福价格25年上半年涨幅不会大（可能小几千元），真正可能上涨在25年下半年，最多涨1万左右，因涨幅过大可能导致二三线企业重新进入市场影响后续发展[24][25]。 - 不同客户价格情况 - 比亚迪定价周期方面，半年一招标，招标后半年除原材料调整外基本确定，每月会根据原材料调整价格；其加单部分价格提升可能超3000元，新产线生产加单量可盈利[9][10]。 - 宁德价格一直比比亚迪好，若比亚迪价格调整，宁德价格可能相应调高；宁德从今年4月起六福份额由其自己采购，与供应商直接结算，其溢价能力变强[12][13]。 - 给小厂价格基本按市场价，长期合作小厂可能有优惠，临时小量需求按市场价[12]。 （四）库存与原材料 - 碳酸链库存与价格展望 - 碳酸链购置量少，按生产需求备约一个月库存；未来两年供应相对充足，价格大幅上涨空间不大，目前处于低位且再跌空间不大，可能维持低位相对稳定状态；公司明年上半年可能根据情况做一部分库存，短期内按需求采购[21][22]。 - 福华里产线情况 - 福华里产线未投产，可能明年一季度试产，之后是否全部自供要看市场价格，即使投产也不会全部自供，仍会有部分外采[23]。 三、其他重要内容 - 行业竞争格局 - 目前行业前三家占比达80% - 80%+份额，小厂面临成本高、规模效应差等问题，若市场份额进一步被挤压到85% - 90%以上，小厂即使能生产也难有市场[26]。 - 海外市场情况 - 公司之前每月有两三百吨海外出口，因海外利润与国内相差不大且调价机制不灵活，为保证国内主要客户供应，近几个月停止海外出口；海外基地建设方面，在欧洲建1万吨六福产能投资成本是国内8倍以上，目前盈利状况不佳所以暂不考虑，会根据欧洲情况考虑合资或换市，地点可能选东南亚或北非；目前海外开拓效果不理想，出海成本（制造成本、成功成本、管理成本）比国内高很多[31][32]。 - 新品类开拓规划 - 公司在纳电方面，是全国少数能做650酸钠的厂家，有1000吨的650酸钠生产线，但因锂电降价纳电利用空间目前不乐观；在李FSI方面有500根的量，供应处于亏损状态；在磷酸铁链添加方面在关注市场量技术；有添加剂布局，去年并购新氧化工后在磷化工有产品布局；有归汉附居产品且已向比亚迪和宁德送样；在固态电池方面有固态电解质等研发和布局[34][35]。