一、涉及公司 北汽蓝谷[1] 二、核心观点及论据 （一）享GS9相关 1. 销量不及预期 - 原因：目标客户群体偏保守，年龄段相对较高，习惯油车，对纯电车型存在续航里程焦虑，且当前市场增程车销售情况较好，享GS9仅有纯电版本，虽上市前订单量高，但实际销售未达预期，与M7和M9等增程车型相比，纯电的享GS9销量较低[3]。 - 预期改善：增程版预计明年上半年推出，届时整体销量将有所提升[3]。 2. 增程版情况 - 配置亮点：主要在动力系统改变，增加发动机使车辆长度略增但肉眼难察觉，配置方面无大变化，但用户体验可能显著提升，调配适配度会更顺畅，因比纯电版晚半年推出[4]。 3. 盈利状态 - 单车毛利：从整车成本和收入看，享GS9整体毛利不亏损，但考虑工厂设备、前期研发投入等摊销因素（需5 - 10年摊销），公司整体仍亏损，公司希望让步部分利润给华为激励其销售该车，目前大部分利润集中在华为[5]。 （二）新车型规划 - 除现有车型外，计划推出大型6座、7座SUV以及MPV，一款新车型已立项，预计明年年底或后年年初上市，具体信息在享界增程版发布后进一步公开，暂时不会直接与赛力斯竞争智选模式SUV[6]。 （三）与其他车型对比及市场情况 - 宝马5系等纯电动车每月有一定销量，与享GS9差距不大，燃油版宝马5系每月销量八九千辆，每月2000多辆的享GS9销售量对BBA市场冲击有限，增程版上市后销量预计进一步增长，部分客户群体对华为品牌认同度高[7]。 （四）极狐品牌相关 1. 销量提升情况 - 销量数据：极狐品牌销量2024年6月开始提升，6、7月单月销量均超8000台，随后连续三个月每月突破1万台，10月较前两月有所增加[15]。 - 推动因素： - 品牌推广：自2019年持续推广确立中高端定位，安全性和续航里程获客户认可[16]。 - 渠道扩展：2024年下半年门店数量大幅增加，目前已有300多家门店，预计明年新增100家达400家左右，提高市场覆盖率[16]。 - 产品丰富度：产品线涵盖10万 - 26万元不等，有五到六款车型，包括轿车、SUV和MPV等[16]。 - 新管理团队：新管理团队上任后战略更清晰明确，通过倒推年度销售任务制定具体措施，提升门店销售表现[16]。 2. 渠道规模及分布 - 全国有300多家门店，预计明年增至400家，覆盖一至三线城市并向四五线城市扩展，以实现85%以上覆盖率，部分低价车型在山东等地销售表现不错[17]。 3. 与华为合作模式 - 包括HI模式和智选模式，2018年开始合作，2021年上海车展HI模式首次亮相，2022年6月搭载于阿尔法S上市，但因华为零部件供应和智能驾驶技术调试问题面临挑战，该车型已调价三次，从38 - 42万元降至26万元以内，推出两驱版本并升级ADS系统，在其产品生命周期结束前合作模式继续但不再用于新车型[18]。 4. 盈利情况 - 目前仍处于亏损状态，尽管今年销量增长，但未达规模效应，整体量不足以实现盈利，旗下北京品牌和小牛品牌已盈利，若三大品牌年销量合计达30万辆，即便不完全盈亏平衡也接近目标[20]。 5. 未来规划 - 今年推出多款新车明年继续销售，计划明年推出一款A0级小车（售价几万元）并上半年推出增程版车型，明年底或后年初发布另一款新车，在产品丰富、渠道扩展情况下，将努力保持此前增长速度，今年剩余两月销量预期较好，加上华为品牌声量加持及渠道支持，明年销量预计进一步提升[21]。 三、其他重要内容 （一）销售相关 - 华为内部采取多种措施维持享见S9热度提升销量，如提高销售人员提成，努力提高品控和交付质量，探讨对公市场发展策略，增程版推出后预计继续投入资源提升品牌声量和产品销量[11]。 - 目前销售享见S9的提成比M9更高，计划2025年4月上海车展期间推出新车型提升销量，因为11月到年底仅1月，明年1 - 3月是传统淡季，年初推出新车型对销量不利[8]。 - 华为门店分为直营和经销商两种模式，根据双九战略，能卖M9的门店能卖S9，目前S9销量小，主要集中在鸿蒙之行等直营门店，经销商模式需单独授权，未来会增加更多展示和销售点[9][10]。 - 小ES9目前市场表现低于预期，主要原因是纯电动定位和价格段需求未完全打开，明年上半年将推出增程版，华为会进行新一轮宣传推广，华为不断探索新宣传手段且重视所有智选模式车型[26]。 - 华为主导小ES9的营销安排，包括费用分配和渠道投放，直营门店与经销商模式不同，直营门店规模大可展示4台车，经销商门店规模小仅能展示2台车，经销商模式门店卖S9需单独授权，目前月销量2000多台，直营门店足够销售，未来销量爆发时经销商模式门店会陆续铺开，中山等地第三方4S店开始加盟鸿蒙智行有助于加快销售速度和提高市场覆盖率[28]。 （二）华为相关 - 关于华为是否对北汽蓝谷发出入股邀请，目前认可此事，但最终决策需集团领导甚至国资委参与，整体态度积极但尚无进一步信息，有明确决定将及时公告[23]。 - 针对华为汽车领域合作策略增加可能的资源瓶颈或芯片供给问题，向华为咨询后得知S9车型不受影响，相信华为会控制节奏避免资源分配不均或供给风险[24]。 - 华为在电动汽车销售渠道方面采取直营门店和经销商模式，随着新车型增多会扩展销售网络，目前能销售M9的门店可同时销售S9，为平衡不同经销商利益，根据车型定位、价格段和目标客户群体进行差异化布局[29]。 （三）其他业务相关 - 北汽新能源120亿增资扩股针对子公司，对北汽蓝谷无直接影响，资金用于支持公司业务发展（研发和制造等），具体使用规划尚未明确，未来有战略投资人介入将在交易所公开披露[25]。 - 公司凭借电动汽车安全高效智能充电关键技术及产业化应用获2024年中国汽车工程学会科技进步一等奖，在三电技术方面保持高度自信，由戴康伟总经理（现任公司董事长）领导推动技术进步，作为国内首家制造新能源车企业积累丰富技术经验，具备纯电正向开发制造能力[30]。 - 北汽集团2023年开始出海业务，当年10月与阿联酋签订战略合作协议，出口阿尔法S和阿尔法P，今年推出较便宜车型完成大规模出海验证，今年预计出口量约千辆级别，明年达万辆级别，2025年及以后计划推出更多适合海外市场的小型经济型车辆拓展越南、缅甸等市场提升出口量[31]。 - 公司积极参与“车路云”领域发展，是九家入围企业之一，HI车型由麦格纳公司争取并获得准考证，按国家要求完成规定动作，与博世、百度、小马智行等企业合作进行资源储备，如与百度合作萝卜快跑项目、与小马智行签订战略合作协议，尽管L3级自动驾驶法规放开速度可能不快，但国家将安全放在首位逐步推进政策[32]。 - 公司与小马智行合作项目基于阿尔法75车型，通过加装软硬件测试，已签订协议进入测试阶段，因使用现成车型推进速度快，预计明年底实现千辆级别上路运行，小马智行选择公司因已有成功案例（萝卜快跑）和先发优势，合作顺利将可能扩大采购规模[33]。 - 萝卜快跑第五代主要使用公司车辆因已有成功合作案例，早期版本因其他品牌与萝卜快跑有合资关系更倾向使用自己生产的车辆，萝卜快跑不限制使用特定品牌[34][35]。 - 在与华为和百度合作中学到经验，与华为共同研发HR模式学到技术，但目前无成立自己创业平台的计划[36]。 - 公司自2020年以来季度亏损持续扩大且毛利率一直为负，主要亏损来自极狐品牌未达规模效应，S9车型和极狐部分零部件通用，S9销量提升有助于极狐降低成本，市场竞争激烈明年可能继续价格战对营收有压力，若三大品牌年销售量达30万辆预计可实现盈亏平衡[37]。 - 今年公司主要追求销量确保车辆市场曝光度，行业处于快速出清阶段，作为国企不会突然破产，但国资委不允许长期亏损，今年仍面临亏损压力，明年将更注重控亏，在保持一定销量同时减少实际亏损[38]。 - 对2025年公司整体销量目标及各品牌展望：北京品牌整体对公市场收缩，车型较老缺乏更新竞争力下滑，明年销售预期约2万台；极狐品牌继续销售现有车型并计划推出更便宜新车型提高月度基础销量，增程车型推出后预计销售量显著提升，总体对未来发展持积极预期[39]。