一、涉及行业与公司 - 行业：矿业[12][13][15][17][18][19][21][22][30][31][32][33][34][37][38][39][40][42][43][44][45][46][48][52][53][55][56][62][64][66][72][73][74][75][79][80][81] - 公司：洛阳钼业、刚果（金）国家矿业总公司杰卡明、嘉能可、摩科瑞能源集团、托克集团、中国中铁、华刚矿业、北方矿业、紫金矿业、艾芬豪矿业、欧亚资源、五矿资源、中国有色集团、中国兵器工业集团旗下北方矿业、金川集团、华友钴业、金诚信、兄弟矿业、托马斯矿业、凯鹏矿业、安胜矿业、宁德时代、临工重机、徐工机械等[13][15][17][31][32][33][34][37][38][39][40][43][44] 二、核心观点与论据 （一）刚果（金）矿业的发展现状与潜力 1. 资源丰富且开发潜力大 - 刚果（金）铜资源储量7500万吨，占全球15%；钴资源储量450万吨，占全球50%以上，铜平均品位是中国的5 - 10倍，钴品位则是中国的10 - 25倍，像KFM甚至超过100倍[18]。 - 2023年，刚果（金）铜产量为284万吨，超过秘鲁、仅次于智利，成为全球第二大铜生产国，其中七成以上产量来自中资矿企[17]。 2. 中资企业在刚果（金）的发展情况 - 投资规模与发展历程 - 以华刚矿业一期建成与洛钼收购为界，中国企业开始在刚果（金）规模化投资，并在2019年后进入加速期[30]。 - 2016 - 2017年，洛钼合计以37.5亿美元从全球最大铜业公司美国自由港手中收购TFM，2020年12月，洛钼再以5.5亿美元，从自由港手中收购KFM的95%权益[33]。 - 发展模式与优势 - 中国企业具备从矿业开发技能、工程师、技术工人，到设计、装备、工程建设、施工安装、原辅材料等系统性优势，集群效应凸显，成本更低，可以面对更具挑战的矿业开发环境[51]。 - 中国企业擅长挖潜、降本增效，开采低品位矿，如金川集团接手Ruashi矿山后，通过技术进步、加强管理，矿山至今在产，原来南非团队只采品位至少5% - 6%的矿，现在金川集团开采品位在1.17%以上的矿[52]。 - 取得的成果 - 2024年，洛钼铜产量预计增长六成至约45万吨（金属吨），加上其在附近刚投产的另一个世界级铜钴矿KFM，今年洛钼的铜产量预计增加43%（18万吨）至约60万吨，而中期产能目标是到2028年增至80万 - 100万吨，成为全球一流的矿业公司[15]。 - 2024年前三季度，洛钼归母公司净利润创新高至82.73亿元，同比增长了238.62%[21]。 3. 欧美企业在刚果（金）的情况 - 曾经的投资与后来的退出 - 21世纪前十年，矿业巨头必和必拓在金沙萨曾设立办事处，勘探铜与钻石，与政府商谈合建铝冶炼厂，投建英加三期水电站，但因项目不具备经济性，陆续放弃，并在2012年彻底撤出刚果（金）[42]。 - 嘉能可在刚果（金）的主要资产是两个世界级矿山Mutunda与Kamoto铜钴矿（kcc），相对中资企业的扩张，嘉能可却反向操作减产，2019年11月进入一段维护期，称将重新评估矿藏和规划[43]。 - 退出原因 - 受全球金融危机及欧债危机冲击，加上2016 - 2018年总统换届震荡、总统选举拖延引发抗议，欧美企业认为在刚果（金）投资风险加大，陆续剥离当地资产[42]。 - 西方矿企对利润率要求高，但勘探、开发、运营成本偏高，流程和决策效率偏低，在刚果（金）水土不服[48]。 （二）刚果（金）矿业面临的挑战 1. 内部挑战 - 基础设施薄弱 - 刚果（金）国家电气化程度极低（电力供应仅覆盖10%人口），电力供应极为脆弱，南部铜矿带矿企的电力保障率整体只有约50% - 60%，频繁停电限电对企业设备损伤巨大，企业需要一用一备大型设备[81]。 - 当地商品价格普遍是中国的3 - 4倍，消费成本高，如卢本巴希一顿单人西餐约50美元，中餐更是要100美元左右，大部分商品依赖进口，工业化缺乏基础设施、人力准备等[81]。 - 行业发展的可持续性问题 - 在中资企业聚集的刚果（金）与印尼，已经把小金属钴与镍带入全球供应过剩局面，刚果（金）以17万吨产量占到全球76%，钴价从2022年4月震荡下跌至今，目前已达9年新低，很多公司不得不停产钴[55]。 - 随着规模化扩张、产能产量增加，设备供应商品控能力已经下降，当地资源、人才也出现恶性竞争，衍生出产品质量等问题[56]。 2. 外部挑战（地缘政治因素） - 新冠疫情、俄乌冲突、中美关系等因素，凸显关键矿产和原材料供应链的脆弱性，中资矿企逐步主导刚果（金）矿业领域，加剧了欧美的危机感[62]。 - 美国、欧洲等纷纷强化对刚果（金）等非洲资源型国家的兴趣，局势错综复杂，美国加强与杰卡明的定期接触，欧盟发布战略文件《关键原材料法案》（CRMA），并与刚果（金）、赞比亚分别签署框架协议[66]。 - 欧美与刚果（金）所签协议多是框架性协议，雷声大、雨点小，政治战略跟企业实操脱节，欧美难以给到非洲真正的实惠，在刚果（金）直接发展电池产业并不现实[68]。 三、其他重要内容 1. 能源转型对铜需求的影响 - 2024年以来，能源转型、颠覆性的人工智能（AI）大发展，电力网络、电动汽车、数据中心等对基础材料的需求暴涨，铜是长周期投资，只要气候变化、能源转型等议题重要性不变，铜价不存在大的下行风险[19]。 - 据国际能源署（IEA）报告，以2023年为开端，未来十年的全球用电量增速要比上一个十年快20%，2024年，全球电网投资预计增长6.7%至4000亿美元，到2030年再增至6000亿美元，这将增加对铜的需求[20]。 2. ESG相关内容 - 在近年来兴起的ESG（Environmental，Social and Governance）中，能源消耗是一个硬杠杠，目前对电力行业的碳配额发放上，仍实行免费发放，应加大力度，减少免费配额的发放，使得碳配额交易发挥更大作用、碳市场的价格发现更加明显[10]。 - 新能源领域对ESG的关注度从下游整车厂层层传导，金属产品多需溯源，欧美也在立法要求大型制造商的供应链的尽职调查需追溯到最上游，倒逼上游提高ESG能力，ESG已在风口浪尖，是公司的核心竞争力之一[72]。