一、涉及行业与经济体 - 涉及韩国、台湾地区（中国）、越南这三个出口导向型经济体的宏观经济情况[1][2][5] 二、核心观点与论据 （一）2024年出口表现 - 出口超预期：2024年韩国、台湾地区（中国）和越南的出口表现超出预期，越南前9个月出口表现最佳，其次是台湾地区（中国）和韩国，强劲的出口使这些经济体在货币和信贷政策紧缩的情况下总体增长高于潜在水平，通货膨胀也如预期般放缓[5] （二）2025年出口展望 - 整体出口增长放缓：2025年预计韩国和台湾地区（中国）的增长将显著放缓，越南将温和增长。由于中国大陆需求疲软和美国贸易政策的高度不确定性，预计这三个经济体的出口将普遍放缓[8] - 对美出口存在机遇：尽管存在挑战，但由于美国已经成为这三个经济体按增值计算的最大出口市场（以对GDP的贡献衡量），且在特朗普第二任期下贸易可能重新分配，这些经济体的出口仍有继续表现出色的可能路径，不过道路狭窄[8][13] - 中国出口影响有限：中国对美国出口减少对这三个经济体的负面溢出效应有限，因为近年来它们通过向中国出口零部件间接暴露于美国市场的比例已大幅下降，例如在台湾地区（中国）约为GDP的0.6%，在韩国和越南约为GDP的0.25%[9] （三）国内需求情况 - 需求分化：国内需求可能出现分化，越南持续强劲，韩国复苏，台湾地区（中国）趋缓。在韩国，预计消费将成为国内需求复苏的主要驱动力，但复苏将缓慢而温和；在台湾地区（中国），预计设备投资将有两位数增长，但私人消费增长将放缓；在越南，消费可能会进一步恢复[20][23] - 信贷增长差异：信贷增长也随着国内需求和劳动力市场的分化而变化。韩国信贷增长低于趋势，台湾地区（中国）加速增长，越南信贷扩张已恢复[25][26] （四）通货膨胀展望 - 通胀将保持在目标范围内：预计2025年这三个出口导向型经济体的通货膨胀将保持在各自的目标范围内（韩国2%、台湾地区（中国）0 - 2%、越南4 - 4.5%），美元走强可能会部分抵消通缩趋势，但不太可能扭转趋势[28][31] （五）货币政策与财政政策 - 韩国：预计韩国央行（BOK）将在2025年底前逐步将政策利率降至2.25%，低于当前利率市场定价、共识预期和之前2.5%的预测，若发生更广泛的贸易战，政府的财政立场可能会放松[35] - 台湾地区（中国）和越南：预计台湾地区（中国）的货币政策将适度放松，越南的信贷政策将变得不那么严格。台湾地区（中国）央行可能在2025年中开始相对较晚的货币宽松政策，越南央行在2025年预计不会削减政策利率，而是在金融稳定性担忧减轻的情况下放宽信贷政策[36] （六）风险因素 - 主要下行风险：更广泛的贸易战带来的全面关税和供应冲击，以及中国刺激不足导致的通缩压力和区域需求受压[41] - 潜在上行风险：贸易从中国重新分配到这三个出口导向型经济体带来的潜在增长机会[43] 三、其他重要内容 - 报告中的数据来源包括Haver Analytics、OECD、Goldman Sachs Global Investment Research等[7][12][19][22][24][27][30][34][40][44] - 报告包含了大量的图表（Exhibit 1 - 12）来展示相关数据和分析结果[6][9][13][16][19][22][24][27][30][34][40][44] - 报告详细列出了各种监管披露信息，包括美国法律和法规要求的披露，以及其他司法管辖区（如澳大利亚、巴西、加拿大等）要求的额外披露[46][47][48] - 报告强调了Goldman Sachs的研究仅供客户使用，基于当前可靠的公开信息，但不保证完全准确和完整，且可能会发生变化[52]