一、涉及公司 - 纪要涉及的公司为Insource（股票代码6200.T、6200 JP）[1]。 二、核心观点与论据 （一）运营结构变革与前景 - 核心观点：Insource从F9/25开始采用五分部门运营结构，这将提升公司长期利润增长前景。 - 论据 - 从F9/25起采用五分部门系统，旨在根据客户特征强化营销能力，提升运营结构[1]。 - 这种运营结构变革有助于提升公司长期利润增长前景，例如预计F9/25运营利润（OP）同比增长22%至60亿日元，高于55亿日元的指引[1]。 （二）财务状况与预测 - 核心观点：公司财务状况良好且预期盈利增长强劲。 - 论据 - 预计F9/25的运营利润（OP）为60亿日元（+22% YoY），高于公司55亿日元的指引，业务状况受日本企业对再培训兴趣上升等因素支持，需求强劲[1]。 - 给出了不同财年的多项财务数据预测，如F9/24 - F9/27e的净收入（Net income）分别为34亿日元、41亿日元、51亿日元、63亿日元等[1]。 - 在营收方面，F9/23 - F9/25e的总营收同比增长分别为+14.5%、+15.7%、预计+16.7%，显示出营收增长加速的趋势[3]。 （三）营销策略调整 - 核心观点：公司调整营销策略，重点关注不同类型客户并拓展业务。 - 论据 - 新的营销结构中，从F9/25开始，1st Sales Division聚焦大型企业，2nd Sales Division关注中型市场客户，3rd Sales Division针对成长型公司，4th Sales Division专注公共部门，Insource Digital Academy Corp.负责数字产品销售[1]。 - 随着大型企业客户对在线培训的采用率下降，公司将加大对中型市场和成长型客户的营销力度，并且看到了在这些客户中拓展公开研讨会业务的空间，正在积极寻找新的研讨会场地[2]。 三、其他重要内容 - 公司在新冠疫情期间灵活应对向在线培训和营销活动的环境转变，但在后疫情时期对变化的反应稍慢，花费约一年时间考虑重建营销系统[3]。 - 提供了详细的各业务板块（如现场培训、公开研讨会、IT服务等）的营收、毛利润、毛利率、运营利润等数据，以及不同财年和季度的同比变化数据[4][5][6][7]。 - 提到摩根士丹利与所研究的公司存在业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者应将此研究仅作为投资决策的一个因素，并参考报告末尾的披露部分获取分析师认证和其他重要披露信息[1]。